Victoire de Trogoff

Fidelity Europe
Avril 2015
Victoire de Trogoff
Gérante de portefeuille
Présentation réservée aux investisseurs
professionnels
Informations légales
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ou distribué sans autorisation préalable et n’est pas destiné à la distribution publique.
Les valeurs citées dans ce document ne constituent pas des recommandations d’achat. Elles ne sont données qu’à titre d’illustration ou à indiquer
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notamment en raison des fluctuations des marchés. Fidelity fournit uniquement des informations sur ses produits. Ce document ne constitue ni
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Fidelity SICAV est une société d’investissement à capital variable de droit français. Fidelity Europe classifié actions internationales est agréé par
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Le présent document a été établi par FIL Gestion, SGP agréée par l'AMF sous le n°GP03-004, 29 rue de Berri, 75008 Paris. PM 1491
2
Sommaire
1
Processus d’investissement
2
Positionnement du portefeuille
2
Construction du portefeuille
3
Chiffres clés de performance
4
Annexes
Victoire de Trogoff
Gérante de portefeuille
Fonds gérés
Gérante de portefeuille, Fidelity Europe
Gérante de portefeuille, FCP dédiés Pan Europe
Gérante de portefeuille, FF European Fund
Victoire de Trogoff
Gérante de Portefeuille
Basée à:
Paris
Années d’expérience en
investissement:
19
Juillet 2010 – présent
Novembre 2012 – présent
2004 – 2007
Expériences précédentes chez Fidelity
Analyste financier, Small Cap France
2002 – 2004
Expériences antérieures
Etudes:
Maîtrise, Université ParisDauphine
Analyste financier, Merrill Lynch, Secteur Services Informatiques
1999 – 2002
MBA City University of
New York
Analyste financier, Natwest, Small Cap France
1996 – 1999
Source : Fidelity Worldwide Investment.
4
Gérante de portefeuille, FF France Fund
Janvier 2007 – présent
La Recherche européenne de Fidelity
Une des plus importantes équipes de recherche
Matières
prem. et
Services
collectifs
Santé
Industries
Finance
Techno,
Médias et
Télécoms.
Biens de
conso.
Grandes Capitalisations (>$10Mds Capi) – 14 analystes
Moyennes Capitalisations ($1-10Mds Capi) - 20 analystes
Petites Capitalisations et Pays (<$1Md Capi) - 7 analystes
Emergents - 9 analystes
9 analystes
2 analystes 12 analystes 9 analystes
+ 3 analystes shorts
50 analystes fondamentaux
Source : Fidelity Worldwide Investment.
5
7 analystes
9 analystes
+ 3 analystes techniques
Plus de 95% du MSCI Europe couvert
Processus d’investissement
Univers d’investissement – ~600 valeurs
Analystes, recherche brokers,
analystes quantitatifs
Génération d’idées
Analyse Fondamentale/
Due Diligence
Discipline d’achat/
vente
Construction du
portefeuille/
Contrôle des
risques
Interaction gérants/analystes, sensibilité macro,
Levier opérationnel de croissance
Futur Retour sur Capital (ROCE), Valorisation
Taille de la position, Liquidité, Volatilité
Portefeuille de 60 – 80 valeurs
Source : Fidelity Worldwide Investment.
6
Sommaire
1
Processus d’investissement
2
Positionnement du portefeuille
3
Construction du portefeuille
4
Chiffres clés de performance
5
Annexes
Contexte de marché
Indicateurs avancés
Révisions des BPAs
65%
1.4
60%
1.2
1.0
55%
0.8
50%
0.6
45%
0.4
40%
0.2
03
04
05
06
07
08
EPS Beats (%)
P/E long terme
09
10
11
13
14
15
EPS Revision Ratio (3m, rhs)
Flux actions – Europe vs. Amérique du nord
Source: Haut à gauche: BofA-ML mars 2015. Indice basé sur les taux obligataires, prévisions du PIB, indicateurs avances de l’OCDE, IFO, PPI et révisions
des bénéfices. Haut à droite : BofAML, mars 2015. Bas à gauche : Citi Research, Datastream, avril 2015. Bas à droite : Barclays, EFPR, mars 2015.
8
12
Types de valeurs du portefeuille
Des initiatives internes poussent
le ROCE à un niveau supérieur
Ou
Le marché sous-estime la
valeurs des actifs,
Potentiel de hausse important,
avec volatilité plus forte
Situations
spéciales
11% AUM
Active
Money 8%
Cycliques en
redressement
38% AUM
Le ROCE a baissé,
généralement affecté par des
facteurs externes
Active
Money 32%
Croissance
abordable:
48% AUM
ROCE élevé et durable
Le marché sous-estime la
durabilité de ces rendements
élevés
Effets multiplicateurs de la
croissance, faible volatilité
Active
Money 25%
Risques asymétriques sur
l’analyse des scénarios
Equilibrer les différents types de valeurs afin de générer une performance sans risque superflu
Source : Fidelity Worldwide Investment, mars 2015. Les poids historiques sont basés sur des observations passées et sont sujets à modification.
9
10 principales pondérations par rapport à l’indice
Au 31 mars 2015
Société
Fonds (%)
Indice (%)
Relatif (%)
ILIAD GROUP SA
1.4
0.1
1.4
BANCO BILBAO VIZ ARGENTARIA SA
2.0
0.8
1.3
CRH PLC (IREL)
1.4
0.2
1.2
OC OERLIKON CORP AG (REGD)
1.2
0.0
1.2
IMERYS
1.2
0.0
1.2
SCHINDLER HOLDING AG
1.2
0.1
1.0
CREDIT AGRICOLE SA
1.2
0.2
1.0
RANDSTAD HOLDINGS NV
1.1
0.1
1.0
SAP SE
1.8
0.8
1.0
AP MOLLER MAERSK AS
1.3
0.3
1.0
Source: Fidelity Worldwide Investment au 31 mars 2015. Indice: MSCI Europe. Les valeurs citées dans ce document ne constituent pas des recommandations d’achat. Elles ne sont
données qu’à titre d’illustration. Les positions indiquées pourraient ne pas être actuelles et avoir été modifiées.
10
Transactions
3 mois à fin février
Top achats
Secteurs
Top ventes
STATOIL
Energie
REPSOL
CRH
Matériaux
SMURFIT KAPPA GROUP
LANXESS
CREDIT SUISSE GROUP
BANCO BILBAO VIZ ARGENTARIA
Financières
CREDIT AGRICOLE
VOLKSWAGEN
RICHEMONT CIE FINANCIERE
SPORTS DIRECT
Bien de consommation cycliques
PRADA
PIRELLI & CO
MTU AERO ENGINES
Industrie
EDENRED
A P MOLLER - MAERSK
VEOLIA ENVIRONNEMENT
Services aux collectivités
SSE
SUNRISE COMMUNICATIONS
GROUP
Télécommunications
Consommation non-cycliques
HEINEKEN
ESSILOR INTERNATIONAL
Santé
SHIRE
Source : Fidelity Worldwide Investment. 28 février 2015.
11
‘Croissance abordable’: Henkel
Allemagne – Biens de conso non-cycliques – €45Mds Capitalisation
boursière
100
4.5
90
80
Dans la consommation courante, l’activité est subscale et si
les marges ont bien progressé depuis l’arrivée du CEO en
2008, elles restent en-dessous des pairs et pourraient encore
s’améliorer. Le potentiel de croissance dans cette activité
vient du rachat de maques qui sont sous-exploitées par des
grands groupes et relancées par Henkel.
70
Cote adhésifs, les perspectives de croissance et le pricing
power sont sous-évalués par le marché.
40
3.5
60
50
3.0
2.5
30
Cours de l’action
Share
PriceEUR)
(EUR, LHS)
(Gauche,
BPA anticipé à 12 mois
12mth
fwd
EPS (EUR, RHS)
(droite,
EUR)
Source : Datastream 6 avril 2015. Les valeurs citées dans ce document ne constituent pas des recommandations d’achat. Elles ne sont données qu’à titre d’illustration.
Les positions indiquées pourraient ne pas être actuelles et avoir été modifiées.
12
Apr-15
Oct-14
Apr-14
Oct-13
Apr-13
2.0
Oct-12
20
Apr-12
Autre exemple: Richemont (Suisse, Produits de luxe,
CHF48Mds capitalisation boursière)
4.0
Oct-11
Le bilan est sous-utilisé (-0.7x Net Debt / EBITDA) et + de
€4.5Mds pourraient être déployés rapidement à des taux de
retour sur investissement attractifs, ce qui rendrait la
valorisation très attractive.
5.0
Apr-11
Ces deux aspects très différents de l’activité font que la
société est mal suivie par les analystes Sell side.
110
Oct-10
Henkel est un groupe international diversifié présent dans les
produits de consommation courante (lessives 28% des
ventes, shampoings et produits de beauté 21% des ventes)
mais également dans les adhésifs industriels (50% des
ventes, leader mondial).
Henkel
Cours de l’action et BPAs
Apr-10
Raisons d’achat
‘Cycliques en redressement’: CRH
Irlande – Construction – €20Mds Capitalisation boursière
Raisons d’achat
CRH
Cours de l’action et BPAs
0.9
1000
0.8
800
0.7
Le downside risk en cas d’absence de reprise est limité
(~10/15%) car le multiple de valorisation est bas sur des
BPAs encore déprimés.
Une hypothèse plus optimiste sur la reprise montre un
potentiel d’appréciation important (+30%).
Autre exemple: Autoliv (Suède, Industries, $48Mds
capitalisation boursière)
Cours de l’action
Share
PriceEUR)
(EUR, LHS)
(Gauche,
BPA anticipé à 12 mois
12mth
fwd
EPS (EUR, RHS)
(droite,
EUR)
Source : Datastream 6 avril 2015. Les valeurs citées dans ce document ne constituent pas des recommandations d’achat. Elles ne sont données qu’à titre d’illustration.
Les positions indiquées pourraient ne pas être actuelles et avoir été modifiées.
13
Apr-15
1200
CRH est le principal bénéficiaire de la fusion Lafarge-Holcim:
les deux groupes souhaitant rapidement conclure leur fusion,
ont vendu des actifs à des prix attractifs. Effet relutif de 25%
pour les BPA, au-dessus des attentes.
Oct-14
1.0
Apr-14
1400
La recherche d’optimisation pousse le groupe a se
restructurer (30% de renta marginale après baisse du point
mort) ou a céder des actifs (1.5bnE à vendre)
Oct-13
1.1
Apr-13
1600
Certains marchés sont repartis (US, UK), s’améliorent
(Benelux, US infra), ou pas encore (Suis., All., Fr.).
Oct-12
1.2
Apr-12
1800
Oct-11
Les marchés finaux sont encore loin d’avoir retrouvé leurs
niveaux d’avant la crise, avec des volumes encore 30/40%
en-dessous du pic de 2007. Résultat: les marges
opérationnelles de CRH sont tombées de moitié.
Apr-11
1.3
Oct-10
2000
Apr-10
Conglomérat irlandais de construction intégré verticalement
(produits, matériaux et distribution) présent aux US et Europe
‘Situations spéciales’: Telecom Italia
Italie – Télécommunications – €20Mds Capitalisation boursière
Raisons d’achat
Telecom Italia est l’operateur historique en Italie avec une
forte présence également au Brésil dans le mobile.
En Italie, la guerre des prix dans le mobile a pesé sur la
profitabilité et accentué la substitution fixe à mobile. Un
programme d’investissement dans le fixe pourrait aider à
inverser la tendance.
Au Brésil, le secteur mobile souffre d’une trop forte
concurrence des 4 acteurs qui ne permet pas d’investir. A
terme, se rapprocher d’une activité de fixe serait bénéfique.
Dans ces deux marchés, les perspectives de consolidation
sont réelles, qui pourraient rapidement améliorer la
profitabilité et créer de la valeur.
La baisse des taux est salutaire pour le bilan de TI.
Telecom Italia
Cours de l’action et BPAs
0.14
1.2
0.13
1.1
0.12
1.0
0.11
0.9
0.10
0.8
0.09
0.08
0.7
0.07
0.6
0.06
Les évolutions actionnariales écartent des risques M&A.
0.05
0.04
Cours de l’action
Share
PriceEUR)
(EUR, LHS)
(Gauche,
BPA anticipé à 12 mois
12mth
fwd
EPS (EUR, RHS)
(droite,
EUR)
Source : Datastream 6 avril 2015. Les valeurs citées dans ce document ne constituent pas des recommandations d’achat. Elles ne sont données qu’à titre d’illustration.
Les positions indiquées pourraient ne pas être actuelles et avoir été modifiées.
14
Apr-15
Oct-14
Apr-14
Oct-13
Apr-13
Oct-12
Apr-12
Oct-11
Apr-11
0.4
Oct-10
Autre exemple: TUI (UK, Tourisme, £8Mds capitalisation
boursière)
0.5
Apr-10
Valorisation: base case €1.10, 50% de probabilité de
consolidation au Brésil ajoute €0.20 et 60% de probabilité de
consolidation en Italie ajoute €0.24, fair value en cas de
consolidation: €1.54 (+40%).
Sommaire
1
Processus d’investissement
2
Positionnement du portefeuille
3
Construction du portefeuille
4
Chiffres clés de performance
5
Annexes
Caractéristiques du portefeuille
Une gestion de convictions sur les valeurs européennes
Nombre de positions
60 - 80 valeurs
Poids par ligne
Typiquement 1% surpondéré
Position sectorielle et géog. maximum
+/- 5 % par rapport à l’indice
« Active money »
65 % - 85 %
Beta
Proche de 1
« Tracking Error »
2–6%
Capitalisation boursière
Toute taille
Volatilité
En ligne ou inférieure à l’indice
*Somme des paris positifs par rapport à l’indice.
16
Construction du portefeuille et contrôle du risque
Investissement de conviction
Choix des valeurs comme risque
principal
Les positions relatives par rapport au MSCI
Europe sont typiquement toutes positives
Risque lié au choix des valeurs représente
>50% de la Tracking Error ex-ante
Historiquement, la taille moyenne des positions
relatives est de 1%, et de 2% maximum
Autres contributeurs de risque (devises, pays,
industries) <10% chacun
Poids relatif des titres en %
Décomposition de la Tracking Error
1.5
5%
1
2%
6%
0.5
Stock
3%
Risk Index
Country
0
1
6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81
11%
Currency
World Equity
-0.5
Industry
-1
-1.5
Source : Fidelity Worldwide Investment, portefeuille de Fidelity Europe au 31 mars 2015.
17
73%
Maîtrise de la volatilité des performances
Source de la sélection de valeurs
Surperformance mensuelle régulière
Choix des valeurs comme contributeur
principal
Approche de gestion élaborée de manière à
générer une surperformance régulière
42%
Contribution structurelle de la sélection de
valeurs
Contribution positive de la sélection sectorielle
58%
3000
2500
40
2000
35
30
1500
25
1000
20
500
15
0
10
-500
5
0
<-2%
-2-1%
-1 - 0%
0 - 1% 1% - 2%
Performance relative mensuelle
>2%
Feb-10
May-10
Aug-10
Nov-10
Feb-11
May-11
Aug-11
Nov-11
Feb-12
May-12
Aug-12
Nov-12
Feb-13
May-13
Aug-13
Nov-13
Feb-14
May-14
Aug-14
Nov-14
Feb-15
Number of Months
45
Sélection sectorielle
(bps)
La recherche d’une surperformance contenue mais régulière
Source : Fidelity Worldwide Investment & Morningstar, VL à VL, en euros, net de frais, dividendes bruts réinvestis, données au 31 mars 2015.
18
Sélection de titres
(bps)
Pondération sectorielle
Au 28 février 2015
Fonds (%)
Indice (%)
Relatif (%)
25
20
15
10
5
0
-5
Source : Fidelity Worldwide Investment au 28 février 2015. Indice de référence : MSCI Europe.
19
Services
Technologie de l'information
Services de télécommunication
Consommation discrétionnaire
Matériaux
Energie
Consommation non-cyclique
Santé
Industrie
Financières
-10
Pondération géographique
Au 28 février 2015
Fonds (%)
Indice (%)
Relatif (%)
35
30
25
20
15
10
5
0
Source : Fidelity Worldwide Investment au 28 février 2015. Indice de référence : MSCI Europe.
20
Finlande
Portugal
Norvège
Irlande
Belgique
Autriche
Suède
Italie
Pays-Bas
Espagne
Danemark
Suisse
France
Allemagne
Royaume-Uni
-5
Pondération par taille de capitalisation
Au 28 février 2015
50
40
30
20
10
0
-10
-20
< 0.5mds
0.5mds – 10mds
Fonds(%)
10mds-50mds
Index (%)
Source : Fidelity Worldwide Investment au 28 février 2015. Indice de référence : MSCI Europe.
21
50mds-100mds
Relatif(%)
Above 100mds
Sommaire
1
Processus d’investissement
2
Positionnement du portefeuille
3
Construction du portefeuille
4
Chiffres clés de performance
5
Annexes
Performances au 9 avril 2015
Fidelity Europe
Fonds (%)
Indice (%)
Relatif (%)
1 an
23.5
25.1
-1.6
3 ans
70.3
69.6
+0.7
5 ans
83.3
72.8
+10.5
Depuis la reprise de gestion (Jan 2007)
52.0
40.2
+11.8
88% des concurrents battus depuis la reprise de la gestion
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
Source : Fidelity Worldwide Investment 9 avril 2015. Performances nettes de VL a VL, en Euros, dividendes réinvestis. Indice de référence = MSCI Europe. *Catégorie Morningstar
GIF Actions Europe Grandes Capitalisations Mixtes (France). Gestion depuis le 01.01.2007.
23
Attribution de performance
Trois mois au 31 mars 2015
Contribution à la performance relative * (bps)
Secteur
Pondération Moyenne Relative (%)
Effet valeur
(bps)
Effet secteur
(bps)
Total
1
18.6
33.2
51.7
42.1
-0.9
41.3
29.0
-1.7
27.3
8.0
11.1
19.1
-20.4
19.3
-1.1
12.4
-13.6
-1.2
-11.9
10.3
-1.6
-12.5
-3.1
-15.6
-21.8
-4.0
-25.7
1
-38.5
-33.9
-72.4
1
4.9
16.8
21.7
Industrials
Financials
1
-3.9
Telecommunication Services
1
Utilities
-1.1
Health Care
1
1
Materials
1.9
-0.21
Energy
1
Information Technology
1
TOTAL
1.8
-0.41
Consumer Staples
Consumer Discretionary
1.8
-3.5
0.3
1.3
Source: Fidelity Worldwide Investments au 31 mars 2015, Indice = MSCI Europe. *Relative contribution réelle en bp. L’attribution est faite sur une base de frais bruts.
Le total peut être différent de la somme compte tenu des arrondis.
24
Attribution de performance
Trois mois au 31 mars 2015
Top 10 contributors
Contributeurs
ESSENTRA PLC
CREDIT AGRICOLE SA
BANCO SANTANDER SA (SPAIN)
BANCO BILBAO VIZ ARGENTARIA SA
SCHINDLER HOLDING AG
AP MOLLER MAERSK AS
MICHAEL PAGE INTERNATIONAL PLC
INTESA SANPAOLO SPA
SUNRISE COMMUNICATIONS GROUP
PIRELLI & CO
Secteurs
Materials
Financials
Financials
Financials
Industrials
Industrials
Industrials
Financials
Telecommunication Services
Consumer Discretionary
Poids Moyen (%)
Fonds
Poids Moyen (%)
Indice
Total relative contribution
(bps) – Actual
0.9
0.6
0.0
1.1
1.2
1.3
0.7
1.3
0.4
0.4
0.0
0.2
1.2
0.7
0.1
0.3
0.0
0.5
0.0
0.0
26.2
19.3
17.7
15.7
14.1
13.5
12.3
11.5
11.4
10.3
Poids Moyen (%)
Fonds
Poids Moyen (%)
Indice
Total relative contribution
(bps) – Actual
0.7
1.0
1.3
0.8
0.0
1.5
0.5
0.0
1.8
1.5
0.0
0.0
0.0
0.1
1.0
0.5
0.2
1.1
0.1
0.7
-21.6
-21.0
-16.4
-15.2
-15.0
-15.0
-14.4
-13.2
-12.9
-12.9
Top 10 detractors
Contributeurs
SPORTS DIRECT INTL PLC
BOOKER GROUP PLC
OC OERLIKON CORP AG (REGD)
ATOS
BASF SE
RICHEMONT CIE FINANCIERE SA A
RWE AG
DAIMLER AG (GERW)
ILIAD GROUP SA
RIO TINTO PLC (REGD)
Secteurs
Consumer Discretionary
Consumer Staples
Industrials
Information Technology
Materials
Consumer Discretionary
Utilities
Consumer Discretionary
Telecommunication Services
Materials
Source: Fidelity Worldwide Investments au 31 mars 2015, Indice = MSCI Europe. *Contribution relative en bp. L’attribution est faite sur une base brute. Les valeurs citées dans ce
document ne constituent pas des recommandations d’achat. Elles ne sont données qu’à titre d’illustration. Les positions indiquées pourraient ne pas être actuelles et avoir été
modifiées.
25
Attribution de performance
1 an au 31 décembre 2014
Contribution à la performance relative * (bps)
Secteur
Effet valeur
(bps)
Effet secteur
(bps)
Total
1
43.7
25.8
69.5
1
61.9
-20.1
41.8
1
29.9
1.1
30.9
9.1
20.8
29.9
1
-3.7
27.7
24.0
1
57.2
-44.1
13.1
2.8
-12.0
-9.1
1
-29.3
12.8
-16.5
1 0.7
-47.7
-4.8
-52.5
1
-37.5
-28.9
-66.4
1
86.2
-21.5
64.7
-0.6
Télécoms
Financières
Pondération Moyenne Relative (%)
-3.6
-0.1
Services aux collectivités
-0.2
Biens de Cons. Non Cycliques
Energie
-0.7
1
IT
Industries
-0.6
Matériaux
Biens de Cons. Cycliques
TOTAL
2.5
1
Santé
-0.9
1.8
Source: Fidelity Worldwide Investments au 31 décembre 2014, Indice = MSCI Europe. *Relative contribution réelle en bp. L’attribution est faite sur une base de frais bruts.
Le total peut être différent de la somme compte tenu des arrondis.
26
Attribution de performance
1 an au 31 décembre 2014
Top 10 contributors
Contributeurs
ILIAD GROUP SA
SIGNET JEWELERS LTD (UK)
RYANAIR HOLDINGS PLC
PANDORA A/S
SMITH & NEPHEW PLC
DEUTSCHE WOHNEN AG
BOOKER GROUP PLC
VODAFONE GROUP PLC
TESCO PLC
SSE PLC
Secteurs
Poids Moyen (%)
Fonds
Poids Moyen (%)
Indice
Total relative contribution
(bps) – Actual
Télécoms
Biens de Cons. Cycliques
Industries
Biens de Cons. Cycliques
Santé
Financières
Biens de Cons. Non Cycliques
Télécoms
Biens de Cons. Non Cycliques
Services aux collectivités
1.7
0.3
0.9
0.5
1.0
0.7
0.5
1.0
0.0
1.0
0.1
0.0
0.0
0.1
0.2
0.1
0.0
1.2
0.4
0.3
47.0
32.7
27.9
27.2
23.3
23.2
23.0
22.2
21.8
21.8
Secteurs
Poids Moyen (%)
Fonds
Poids Moyen (%)
Indice
Total relative contribution
(bps) – Actual
Biens de Cons. Cycliques
IT
Matériaux
Industries
Santé
Matériaux
Biens de Cons. Cycliques
Biens de Cons. Non Cycliques
Biens de Cons. Cycliques
Biens de Cons. Non Cycliques
0.2
0.5
0.5
1.3
0.0
1.1
0.6
0.9
1.5
0.3
0.0
0.0
0.1
0.4
1.0
0.1
0.0
0.1
0.5
0.1
-63.3
-33.5
-31.8
-30.3
-29.2
-28.7
-24.8
-23.2
-22.3
-20.4
Top 10 detractors
Contributeurs
EDREAMS ODIGEO
INDRA SISTEMAS SA
ARKEMA
AIRBUS GROUP NV
ASTRAZENECA PLC (UK)
LANXESS AG
PRADA SPA
CARLSBERG AS CL B
VOLKSWAGEN AG
TATE & LYLE PLC
Source: Fidelity Worldwide Investments au 31 décembre 2014 , Indice = MSCI Europe. *Contribution relative en bp. L’attribution est faite sur une base brute. Les valeurs citées
dans ce document ne constituent pas des recommandations d’achat. Elles ne sont données qu’à titre d’illustration. Les positions indiquées pourraient ne pas être actuelles et avoir
été modifiées.
27
Alpha annualisé sur 3 ans glissants
4.0
3.0
3Yr Ann. Alpha
2.0
1.0
0.0
-1.0
Fidelity Europe
31/03/2015
31/12/2014
30/09/2014
30/06/2014
31/03/2014
31/12/2013
30/09/2013
30/06/2013
31/03/2013
31/12/2012
30/09/2012
30/06/2012
31/03/2012
31/12/2011
30/09/2011
30/06/2011
31/03/2011
31/12/2010
30/09/2010
30/06/2010
31/03/2010
31/12/2009
-2.0
Sector Average
Generation d’alpha à long terme
Source : Morningstar. Indice de référence = MSCI Europe. Au 31 mars 2015. Catégorie Morningstar GIF Actions Europe Grandes Capitalisations Mixtes (France). * Portefeuille
Représentant = Europe Fidelity SIVAC géré par Victoire de Trogoff et enregistré pour la distribution en France.
28
Sommaire
1
Processus d’investissement
2
Construction du portefeuille
3
Perspectives de marchés
4
Chiffres clés de performance
5
Annexes
Valeurs communes
% de valeurs communes sur une période annuelle
% de valeurs communes dans le portefeuille
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2014 vs 2013
2013 vs 2012
2012 vs 2011
2011 vs 2010
2010 vs 2009
Source: Fidelity Worldwide Investment au 31 décembre 2014. Le graphique montre le % de valeurs communes détenues en portefeuille sur les périodes suivantes: 31 décembre
2014 vs. 31 décembre 2013, 2013 vs 2012, 2012vs. 2011, 2011 vs. 2010.
30
Génération d’idées
Valeurs en portefeuille et notation des analystes
Portefeuille et Indice
Notation de la recherche et poids dans le portefeuille
En %
100%
Rating
90%
80%
Fonds (%) Indice (%)
1
16.2
8.4
2
55.3
36.6
3
13.2
16.0
4
7.7
24.6
5
0.0
0.2
9
2.2
1.1
NR
4.0
13.0
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
Not Rated
3 - Hold
9 - New Analyst
2 - Buy
5 - Strong Sell
1 - Strong Buy
Dec 14
Aug 14
Apr 14
Dec 13
Aug 13
Apr 13
Dec 12
Aug 12
Apr 12
Dec 11
Aug 11
Apr 11
Dec 10
Aug 10
Apr 10
Dec 09
Aug 09
Apr 09
Dec 08
Aug 08
Apr 08
Dec 07
Aug 07
0%
4 - Sell
Typiquement >80% dans des valeurs notées 1 ou 2
Source : Fidelity Worldwide IInvestment au 28 février 2015 . Indice de référence: MSCI Europe
31
Répartition par type de société
Poids historiques en % du portefeuille
60
50
40
30
20
10
0
Dec-09
Dec-10
Croissance abordable
32 Source : Fidelity Worldwide Investment, décembre 2014
Dec-11
Dec-12
Cycliques en redressement
Dec-13
Situations spéciales
Dec-14
Analyse de style
Portfolio Style SkylineTM
Portfolio Style Skyline™
2.0
1.3
1.5
1.0
1.0
0.9
0.7
0.4
0.5
Style Tilt™
0.0
0.0
-0.5
-1.0
-0.4
-0.7
-0.7
-1.5
-0.8
-0.7
-0.3
-0.4
-0.4
-0.8
-1.4
-1.4
-2.0
-2.5
-3.0
-3.1
-3.5
Style Factors
Source: Recherche de style/ Fidelity, en utilisant l’inventaire total du portefeuille au 28 février 2015. L’axe “Style tilt” représente l’écart-type. Un chiffre supérieur à +/- 1% est
considéré comme significatif.
33