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Macroéconomie ouverte
Cours : Bertrand Wigniolle
Equipe pédagogique 2016‐2017 : Mathieu Boulot, Guillaume Claveres, Jaime Leyva
Chapitre 1: les déséquilibres globaux
Chapitre 2: soutenabilité du compte courant
Chapitre 3: un modèle simple de la détermination du compte courant Chapitre 4: détermination du compte courant dans une économie avec production
Chapitre 5: incertitude et compte courant
Chapitre 6: ajustement externe dans les petites et les grandes économies
Chapitre 7: déficits jumeaux: déficits public et déséquilibres du compte courant
Chapitre 8: intégration des marchés de capitaux internationaux
Chapitre 9: déterminants du taux de change réel
Chapitre 10: chocs de la demande globale et taux de change réel
Chapitre 11 : Politique de taux de change et chômage
Chapitre 12: macroéconomie de la dette externe
Chapitre 13: politique monétaire et taux de change nominal
Bibliographie:
Référence principale : « International Macroeconomics”, de Stephanie Schmitt‐
Grohe, Martin Uribe et Michael Woodford :
http://www.columbia.edu/~mu2166/UIM/im.pdf
matériel pédagogique :
http://www.columbia.edu/~mu2166/UIM/index.html
Autres références :
• « Économie internationale », Paul Krugman, Marc Melitz, Maurice Obstfeld,
Pearson, adapté par Gunther Capelle‐Blancard, Matthieu Crozet.
• “International Macroeconomics”, Robert C. Feenstra, Alan M. Taylor, James Taylor,
Worth Publishers.
• "Foundations of International Macroeconomics", Obstfeld M., Rogoff K, The MIT
Press.
0. Synthèses
de la balance
des paiements et de la position
extérieure de la france
0.1Balance des paiements
(en milliards d’euros)
COMPTE DE TRANSACTIONS COURANTES
Total biens et services
Biens
Recettes
Dépenses
Services
Recettes
Dépenses
Voyages
Recettes
Dépenses
Transports
Recettes
Dépenses
Autres services
Recettes
Dépenses
Revenus primaires
Rémunérations des salariés
Revenus d'investissements
Revenus d'investissements
directs
Revenus d'investissements
de portefeuille
Revenus des autres
investissements
Revenus d'avoirs de réserve
Autres revenus primaires
Revenus secondaires
Recettes
Dépenses
COMPTE DE CAPITAL
Recettes
Dépenses
COMPTE FINANCIER
Avoirs
Engagements
Investissements directs
Français à l'étranger
Étrangers en France
Investissements de portefeuille
Avoirs
Engagements
Instruments financiers dérivés
Avoirs
Engagements
Autres investissements
Avoirs
Engagements
Avoirs de réserve
ERREURS ET OMISSIONS NETTES
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
0,7
- 6,5
- 21,8
386,3
408,0
15,3
131,7
116,4
11,2
36,9
25,7
- 3,0
29,3
32,4
7,1
65,5
58,4
38,6
10,5
21,2
- 5,8
- 13,0
- 33,2
397,1
430,3
20,2
143,6
123,5
12,0
39,6
27,6
- 1,0
31,8
32,8
9,2
72,2
63,1
40,1
10,9
22,9
- 19,0
- 28,9
- 48,6
409,2
457,8
19,7
152,3
132,6
10,8
38,5
27,7
- 0,7
33,1
33,7
9,6
80,7
71,2
44,0
11,9
25,3
- 18,4
- 23,7
- 36,4
337,8
374,1
12,7
139,2
126,5
9,0
35,5
26,5
0,1
27,8
27,7
3,6
75,9
72,3
41,8
12,3
22,1
- 16,7
- 32,4
- 47,9
383,1
431,0
15,4
152,6
137,2
6,5
35,5
29,0
0,3
32,5
32,2
8,7
84,6
75,9
53,2
13,1
31,1
- 20,4
- 40,6
- 64,6
422,1
486,6
24,0
169,9
145,9
7,3
39,3
32,0
- 0,7
35,3
36,0
17,5
95,3
77,8
57,7
14,9
35,0
- 25,5
- 29,3
- 54,1
436,5
490,6
24,9
182,6
157,8
10,6
41,8
31,1
0,2
36,8
36,7
14,1
104,0
90,0
46,8
16,1
22,3
- 18,5
- 23,0
- 42,7
438,5
481,1
19,6
191,4
171,8
10,8
42,6
31,8
- 3,5
34,6
38,1
12,3
114,3
101,9
49,2
16,8
23,9
- 22,8
- 23,6
- 40,5
438,0
478,5
16,9
207,1
190,2
7,1
43,8
36,7
- 2,9
36,2
39,2
12,7
127,1
114,4
47,8
17,4
22,0
- 4,4
- 15,2
- 24,0
460,7
484,7
8,8
217,8
209,0
6,8
41,4
34,6
- 3,7
38,3
42,0
5,7
138,1
132,4
52,0
19,1
23,2
27,9
25,0
26,2
26,4
36,2
40,5
37,6
39,0
41,0
41,9
- 2,1
5,8
8,4
1,4
- 3,6
- 6,0
- 16,0
- 15,7
- 19,1
- 17,6
- 5,7
1,0
7,0
- 31,5
10,2
41,6
0,9
2,3
1,4
- 24,8
466,4
491,2
41,0
61,2
20,2
107,9
259,7
151,8
- 3,4
14,5
17,9
- 179,1
122,2
301,3
8,8
- 26,4
- 9,1
1,2
6,4
- 32,9
10,9
43,8
2,5
2,8
0,3
0,3
476,9
476,6
34,5
80,8
46,4
121,2
206,9
85,8
- 4,9
- 19,6
- 14,6
- 150,8
208,2
359,1
0,5
3,6
- 9,9
0,6
6,8
- 34,1
10,8
44,9
1,6
2,0
0,4
- 33,4
125,9
159,2
44,8
70,5
25,7
- 25,7
97,7
123,3
27,2
1,3
- 25,9
- 71,2
- 35,1
36,1
- 8,5
- 16,0
- 6,1
0,4
7,4
- 36,5
11,3
47,8
2,3
2,7
0,4
- 39,2
110,9
150,2
50,5
72,6
22,1
- 236,0
78,4
314,4
- 11,1
- 31,9
- 20,7
151,4
- 14,2
- 165,6
6,0
- 23,2
- 2,0
0,5
8,9
- 37,4
11,5
49,0
1,2
1,9
0,7
- 1,2
193,5
194,7
25,9
36,4
10,5
- 116,8
- 30,0
86,8
- 3,1
- 13,3
- 10,2
87,1
194,7
107,6
5,8
14,3
- 0,1
0,3
0,2
0,6
0,4
0,5
7,9
8,4
8,5
- 37,5
- 43,0
- 44,6
12,3
11,4
12,0
49,7
54,4
56,6
1,2
0,5
1,9
2,2
1,5
2,4
1,1
1,0
0,5
- 56,5
- 37,3
- 14,5
- 28,9 - 144,4 - 162,2
27,6 - 107,1 - 147,7
14,2
15,1
- 10,5
37,0
27,6
15,3
22,8
12,5
25,8
- 240,9
- 39,4
- 59,7
- 167,7
- 18,4
43,6
73,2
21,0
103,3
- 13,9
- 14,3
- 16,8
43,4 - 108,8 - 216,1
57,3
- 94,5 - 199,3
189,6
- 2,8
73,9
64,0
- 48,9
- 3,6
- 125,7
- 46,2
- 77,5
- 5,5
4,0
- 1,5
- 37,3
- 12,4
2,1
- 0,4
0,5
8,3
- 47,0
14,4
61,4
2,2
2,8
0,6
- 7,5
203,1
210,7
36,0
36,2
0,2
- 17,9
69,7
87,7
- 23,7
11,9
35,6
- 2,7
84,5
87,2
0,7
13,1
- 1,7
0,6
9,6
- 41,1
17,1
58,2
2,0
2,6
0,6
- 7,0
176,9
183,9
- 1,9
33,8
35,7
54,1
54,6
0,5
10,8
139,4
128,6
- 77,2
- 58,1
19,2
7,2
- 4,7
balance des paiements et position extérieure de la france
rapport annuel • 2015
S5
LA BALANCE DES PAIEMENTS
ET LA POSITION EXTÉRIEURE DE LA FRANCE
Premiers résultats 2015
Conférence de presse du 12 avril 2016
La balance des paiements et la position extérieure de la France – premiers résultats 2015 – 12/04/2016
1
Solde des transactions courantes
(en milliards d'euros)
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
-100
-120
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
-100
-120
2008
Biens
2009
2010
Services
2011
2012
Revenus
2013
2014
2015
Solde des transactions courantes
Source: Banque de France
La balance des paiements et la position extérieure de la France – premiers résultats 2015 – 12/04/2016
2
Exportations et importations de biens
(solde en milliards d'euros)
(flux en milliards d'euros)
75
500
50
450
25
400
0
350
-25
300
-50
250
-75
200
2008
2009
2010
2011
Solde (échelle de gauche)
2012
2013
2014
2015
Exportations (échelle de droite)
Importations (échelle de droite)
Source: Banque de France
La balance des paiements et la position extérieure de la France – premiers résultats 2015 – 12/04/2016
3
Exportations et importations de services
(solde en milliards d'euros)
(flux en milliards d'euros)
125
250
100
200
75
150
50
100
25
50
0
0
2008
2009
2010
2011
Solde (échelle de gauche)
2012
2013
2014
2015
Exportations (échelle de droite)
Importations (échelle de droite)
Source: Banque de France
La balance des paiements et la position extérieure de la France – premiers résultats 2015 – 12/04/2016
4
Ventilation géographique du solde des biens et des services
Hors UE
Brésil
Inde
Russie
Japon
Suisse
Chine
Etats-Unis
UE
Pologne
R-U
ZE
Pays-Bas
Espagne
Italie
Belgique
All.
(en milliards d'euros)
30
30
20
20
10
10
0
0
-10
-10
-20
-20
-30
-30
Biens
Services
Biens & Services
Source: Banque de France
La balance des paiements et la position extérieure de la France – premiers résultats 2015 – 12/04/2016
5
Ventilation géographique des échanges de biens et services
(en %)
Allemagne
Belgique
Pays-Bas
Italie
Espagne
Zone euro
Royaume-Uni
Union européenne
Etats-Unis
Suisse
Chine
Japon
Brésil
russie
Inde
Monde
a) Exportations + importations
Source: Banque de France
Biens
14,6
7,5
4,0
7,3
6,7
45,4
5,4
57,0
6,8
2,6
6,6
1,5
0,7
1,3
0,9
100,0
a)
Services
12,3
6,0
5,2
5,0
5,2
42,1
11,4
58,2
10,9
5,5
2,2
1,0
0,8
0,8
0,8
100,0
a)
La balance des paiements et la position extérieure de la France – premiers résultats 2015 – 12/04/2016
6
Principaux soldes des transactions courantes
(en milliards d'euros)
Transactions courantes
(en % du PIB)
Biens
Echanges de marchandises (BdP)
Négoce
Services
Voyages
Autres services
Revenus primaires
Revenus secondaires
2012
2013
2014
2015
-25,6
(-1,2)
-54,1
-71,9
17,8
24,8
10,6
14,2
46,7
-43,0
-16,5
(-0,8)
-43,0
-61,0
18,1
23,0
10,8
12,2
47,9
-44,4
-19,7
(-0,9)
-34,6
-55,2
20,6
17,8
6,6
11,2
44,5
-47,4
-4,3
(-0,2)
-24,3
-47,4
23,1
9,2
6,8
2,4
52,1
-41,2
Source: Banque de France
La balance des paiements et la position extérieure de la France – premiers résultats 2015 – 12/04/2016
7
Tableau 13.2 :La balance des paiements simplifiée de la zone euro en
2013(en milliards d'euros)
Solde
1 .Compte de transactions courantes
221,3
175,8
1.1 Biens
Exportations
1 940,5
Importations
1764,7
104,9
1.2 Services
Exportations
651,5
Importations
546,6
Balancedesbiens etservices (1.1+ 1.2)
280,7
61,4
3. Revenus
4. Transferts courants
2. Compte de capital
-120,8
18,1
Capacité/besoin de financement vis-à-vis du reste du monde (1 + 2)
239,4
3. Compte financier
-246,5
1. Investissements directs
Delazoneeuro à l'étranger
Del'étranger dans lazone euro
2. Investissements de portefeuille
Avoirs
Engagements
3. Produits financiers dérivés
4. Autres investissements
3.5 Avoirsde réserve
-116.7
-198,3
81,6
142,2
-222,7
365,0
13,5
-281,.2
- 4,3
Balance de base (1 + 2 + 3.1 + 3.2 + 3.3 + 3.4)
- 2.8
4. Erreurs et omissions nettes, calculées comme l'opposé de la somme de (1),(2)
-7,1
et (3)
Source:BCE.
International Macroeconomics, Chapter 1
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
The U.S. Trade Balance in 2014:
Exports of goods and services: $2.3 trillion
Imports of goods and services: $2.8 trillion
Trade balance = $2.3-$2.8 = -$0.5 trillion
Is $0.5 trillion little or a lot?
Relate to size of the U.S. economy. GDP in 2014 was $17.4 trillion.
T B2014
0.5
=
= −0.0289
GDP2014
17.4
or the 2014 trade deficit was 2.9 percent of GDP.
5
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
International Macroeconomics, Chapter 1
The U.S. Trade Balance Over Time: 1960-2014
(in billions of dollars)
100
0
−100
Billions of dollars
−200
−300
−400
−500
−600
−700
−800
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
Year
1995
2000
2005
2010
Data Source: BEA, bea.gov, ITA, Table 1.1., (March 19, 2015 release)
7
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
International Macroeconomics, Chapter 1
The U.S. Trade Balance as a Share of GDP: 1960-2014
(percent of GDP)
1
0
Percent of GDP
−1
−2
−3
−4
−5
−6
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
Year
1995
2000
2005
2010
Data Source: BEA, bea.gov, ITA, Table 1.1. and NIPA Table 1.1.5, (March 2015 releases)
8
International Macroeconomics, Chapter 1
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
Who Trades With The United States?
The next figure shows that a large fraction of the U.S. trade deficit
is accounted for by its trade with China.
The fraction of the U.S. trade deficit explained by deficits with China
has increased steadily from about 10 percent in the 1990s to almost
50 percent by 2015.
9
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
International Macroeconomics, Chapter 1
The Bilateral Trade Deficit of the United States With China
50
45
40
35
Percent
30
25
20
15
10
5
0
1990
1995
2000
2005
2010
2015
Data Source: OECD, http://stats.oecd.org.
The U.S. trade deficit with China is expressed as a fraction of the total U.S. trade deficit. (Only
trade in goods, not services.)
10
International Macroeconomics, Chapter 1
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
The U.S. Balance-of-Payments Accounts in 2014
Billions Percentage
Item
of dollars
of GDP
Current Account
-389.5
-2.2
Trade Balance
-508.3
-2.9
Balance on Goods
-741.5
-4.3
Balance on Services
233.1
1.3
Income Balance
238.0
1.4
Net Investment Income
247.4
1.4
Compensation of Employees
-9.4
-0.1
Net Unilateral Transfers
-119.2
-0.7
Private Transfers
-104.9
-0.6
U.S. Government Transfers
-14.3
-0.1
Source: Bureau of Economic Analysis, http://www.bea.gov.
15
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
International Macroeconomics, Chapter 1
The U.S. Current Account and Trade Balances
1960-2014
100
100
Trade Balance
Current Account
0
−100
−100
−200
−200
−300
−300
−400
−400
−500
−500
−600
−600
−700
−700
−800
−800
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
Year
1995
2000
2005
Billions of dollars
Billions of dollars
0
2010
Data Source: BEA, bea.gov, ITA, Table 1.1., (March 19, 2015 release)
18
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
International Macroeconomics, Chapter 1
The U.S. Trade Balance and Current Account As
Percentages Of GDP: 1960-2014
2
2
0
0
−2
−2
−4
−4
−6
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
Year
1995
2000
2005
2010
Percent of GDP
Percent of GDP
TB/GDP
CA/GDP
−6
Source: http://www.bea.gov
19
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
International Macroeconomics, Chapter 1
Trade Balances and Current Account Balances Across Countries
in 2005
15
10
Data
Source:
World
Development
China
100 × CA/GDP
5
Indicators. Note: TB denotes the trade
Arg
balance in goods and services and CA
Philippines
0
denotes the current account balance.
Mex
There are 102 countries included in the
Ire
−5
USA
sample.
Countries with trade balances
or current accounts in excess of ± 15
−10
percent of GDP are not shown.
45o
−15
−15
−10
−5
0
100 × TB/GDP
5
10
15
21
International Macroeconomics, Chapter 1
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
The previous figure also shows that the current account and the
trade balance need not both be negative as in the United States.
Any sign pattern is possible, as shown in the following table.
Trade Balance and Current Account as Percentages of GDP
in 2005 for Selected Countries
Country
Argentina
Ireland
Philippines
United States
TB/GDP CA/GDP
5.9
2.9
11.7
-3.5
-5.6
1.9
-3.4
-3.0
Source: World Development Indicators.
Available online at http://databank.worldbank.org. Note: CA denotes
current account, and TB denotes trade balance. Database accessed
on January 26, 2014.
22
International Macroeconomics, Chapter 1
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
Cumulative Current Account Balances Around the World: 19802012, billions of U.S. dollars.
25
Position extérieure nette en 2015, par agent
(en valeur mixte)
(en milliards d'euros)
Position nette
Banque de France
Administrations publiques
Banques
Autres secteurs
- 381
121
-1 172
- 63
734
Source: Banque de France
La balance des paiements et la position extérieure de la France – premiers résultats 2015 – 12/04/2016
10
Position extérieure nette
(en % des PIB nationaux)
100
100
75
75
50
50
25
-17,4
0
0
-25
-50
25
-25
-35 % du PIB
-50
-75
-75
-100
-100
-125
-125
-150
-150
Source:Banque
Eurostat,
Banque
de France
DGS, Principal Global Indicators
Source: Eurostat,
de France,
Principal
Global- Indicators
La balance des paiements et la position extérieure de la France – premiers résultats 2015 – 12/04/2016
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
International Macroeconomics, Chapter 1
The U.S. Net International Investment Position (NIIP):
1976-2014
1000
0
−1000
Billions of dollars
−2000
−3000
−4000
−5000
−6000
−7000
1980
1985
1990
1995
Year
2000
2005
2010
30
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
International Macroeconomics, Chapter 1
The U.S. Net International Investment Position (NIIP) as a
Share of GDP: 1976-2014
10
5
0
Percent of GDP
−5
−10
−15
−20
−25
−30
−35
−40
1980
1985
1990
1995
Year
2000
2005
2010
31
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
International Macroeconomics, Chapter 1
For the U.S. more years with valuation gains than losses
Valuation Changes as Share of GDP, 1976-2014
15
Percent of GDP
10
5
0
−5
−10
−15
1980
1990
2000
2010
Year
35
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
International Macroeconomics, Chapter 1
Why have valuation changes become so large lately? One reason is
that Gross Positions Have Exploded in the 2000s.
U.S.-Owned Assets Abroad (A) and Foreign-Owned Assets in the U.S. (L)
200
U.S.−owned assets abroad
Foreign−owned assets in the United States
180
160
Percent of U.S. GDP
140
120
100
80
60
40
20
0
1975
1980
1985
1990
1995
Year
2000
2005
2010
2015
36
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
International Macroeconomics, Chapter 1
The U.S. CA and Changes in the N IIP : 1977-2014
10
2009
5
1993
1979
∆N IIP
GDP
× 100
2005
2007
0
1980
1978
200320101983
1977
2006 1986
1999
19941982
2004 2012
1996
1988
1985
1989
1987
2002
1991
1990
1981
1995
1998
19841992
−5
20002013
1997
2001
2014
−10
2011
−15
−20
−20
2008
↑ 45o line
−15
−10
−5
× 100
0
5
10
CA
GDP
38
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
International Macroeconomics, Chapter 1
The U.S. NIIP and the Hypothetical NIIP Since 1976 (billions of dollars)
2000
0
← Actual NIIP
Billions of dollars
−2000
Hypothetical NIIP →
−4000
−6000
−8000
−10000
1980
1985
1990
1995
Year
2000
2005
2010
41
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
International Macroeconomics, Chapter 1
The U.S. NIIP and the Hypothetical NIIP Without Valuation Changes Since
1976 (percent of GDP)
20
10
← Actual NIIP
0
Percent of GDP
−10
−20
−30
Hypothetical NIIP →
−40
−50
−60
1980
1985
1990
1995
Year
2000
2005
2010
42
International Macroeconomics, Chapter 1
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
The Negative-NIIP-Positive-NII Paradox
44
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
International Macroeconomics, Chapter 1
300
6000
200
4000
100
2000
0
0
−100
−2000
−200
−4000
−300
−6000
−400
1980
1985
1990
1995
Year
2000
2005
2010
US NIIP, $bn
US Net Investment Income, $bn
Positive Net Investment Income And
Negative NIIP: A Paradox?
−8000
Data Source: BEA, bea.gov, ITA, Table 1.1., (December 17, 2015 release)
46
Schmitt-Grohé, Uribe, Woodford
International Macroeconomics, Chapter 1
Gross Positions Have Exploded
U.S.-Owned Assets Abroad (A) and Foreign-Owned Assets in the U.S. (L)
200
U.S.−owned assets abroad
Foreign−owned assets in the United States
180
160
Percent of U.S. GDP
140
120
100
80
60
40
20
0
1975
1980
1985
1990
1995
Year
2000
2005
2010
2015
54