Good Morning Geneva!!! - E

Equity Advisory
13 février 2014
Good Morning Geneva!!!
Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département
recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO.
Macro
Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.09%)
Alors que le Sénat américain a confirmé le vote du Congrès concernant le Debt Ceiling, les marchés actions ont consolidé après avoir
franchi à la hausse des points techniques.
Preuve du dynamisme de l’économie américaine, les M&A continuent sur un rythme impressionnant : Google rachète Nest pour
3.2Mds$ et Comcast sur Time Warner Cable pour 42Mds$.
Si le S&P 500 reste en territoire négatif, le CAC40 a rejoint hier le MIB, l’IBEX et le SMI les indices affichant une performance positive
YTD en Europe. Nous estimons toujours que la qualité des résultats ne justifie pas une pondération importante sur l’Europe mais les
marchés ont toujours raison !
La croissance des résultats est gonflée en Europe par des effets de base et la contraction des chiffres d’affaires est toujours présente.
Pour information, déjà au Q3 les chiffres d’affaires étaient en contraction de 1.74% pour les valeurs du Stoxx600.
L’Europe, en plus de la montée du populisme, va de nouveau être rattrapée par ses vieux démons :
La Grèce estime toujours ne pas avoir besoin d’une nouvelle aide financière, alors que les organismes européens ne sont
pas du tout du même avis.
En Italie, Après dix mois d’existence, le gouvernement d’Enrico Letta ne tient plus qu’à un fil. Le chef du Parti démocrate
(PD), Matteo Renzi, trente-neuf ans, annoncera aujourd’hui sa décision sur la possibilité de former lui-même un nouveau
gouvernement, avec la bénédiction tacite du Quirinal. Jusqu’ici, le maire de Florence s’est toujours défendu de briguer la
succession d’Enrico Letta avant la tenue des élections législatives, au plus tôt en 2015.
Mais face aux appels pressants d’une majorité d’élus du centre gauche et du patronat en faveur d’un « changement de
rythme », le nouveau leader de la gauche italienne pourrait se résoudre à reprendre aujourd’hui les rênes du gouvernement
en misant sur une nouvelle équipe resserrée.
INFORMATIONS IMPORTANTES – Veuillez vous référer aux informations importantes figurant à la fin du document
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Mais, l’actuel chef du gouvernement, nommé le 28 avril 2013 pour piloter un gouvernement de coalition faute de résultat clair
aux élections législatives, n’entend pas se retirer sur la pointe des pieds. A son actif, il peut se targuer d’avoir garanti une
certaine stabilité avec le soutien du Nouveau Centre droit (NCD) d’Angelino Alfano...
Pendant ce temps, Le gouvernement allemand a profité de la publication de son rapport économique annuel, hier, pour rehausser
légèrement ses prévisions de croissance. Berlin n’attend plus une hausse du PIB de 1,7%, mais de 1,8% cette année, puis de 2%
l’année prochaine. Par comparaison, le gouvernement français table sur une croissance de 0,9% cette année …
Sans surprise la BOE a aligné sa communication sur les Forward Guidance avec celle de la FED. Elle se targue d’une approche plus
qualitative et donc plus floue…
Mais dans un contexte européen compliqué, Benoit Coeuré de la BCE a affirmé que le passage du taux de dépôt en territoire négatif
est étudié très sérieusement.
Un outil contesté au sein des membres de la BCE et qui semblait enterré, au profit de l’arrêt éventuel de la stérilisation du programme
SMP qui permettrait de libérer 175 milliards d’euros de liquidités et de calmer temporairement les tensions sur le marché monétaire.
Mario Draghi n’en a même pas fait mention au cours de sa conférence de presse post-réunion BCE la semaine dernière, et Benoit
Cœuré ajoute lui-même qu’il ne faut pas «trop attendre» d’une telle mesure…
Nous estimons toujours q’un LTRO parait le plus plausible.
Le président de la BCE a demandé que le futur Fonds de résolution unique (FRU) soit pleinement mutualisé d’ici 5 ans, sans
accélération des abondements des banques. L’accord de décembre 2013 entre Etats prévoit une mutualisation au bout de 10 ans. La
mission de cette instance chargée de liquider les banques en faillite sera beaucoup plus compliquée s’il existe des doutes sur ses
ressources financières, a fait valoir Mario Draghi. La création du FRU est un des piliers de l’union bancaire mais il reste à définir sur
quel filet de sécurité il sera adossé. Pour Mario Draghi, ce «backstop» en cas de ressources insuffisantes pourrait être la capacité
donnée d’emprunter sur les marchés avec des garanties publiques, ou alors l’accès aux lignes de crédit du Mécanisme européen de
stabilité (MES) créé pendant la crise de l’euro pour épauler les pays en difficulté. «Le Fonds de résolution unique a besoin d’un solide
backstop public», a-t-il prévenu.
Nous suivrons avec attention le retour de la Turquie sur l’obligataire. Elle planche sur un emprunt obligataire en dollars à 31 ans, la plus
longue maturité jamais émise en billet vert pour le pays. Le rendement indicatif de ces titres de maturité 2045 oscille entre 6,75 et
6,875%. La réussite du placement soulignerait la confiance des investisseurs pour les émissions en «hard currency» (par opposition à
la devise locale) du pays. La livre turque s’est légèrement reprise face au dollar depuis la hausse des taux de la banque centrale, à
2,18 contre 2,39 au pic des turbulences sur les marchés émergents en janvier.
Concernant nos certificats, nous soulignons que quatre d’entre eux sont en positif YTD :
US Industrial Recovery +2.57%
US Tech M&A +4.69%
EU Revival +2.93%
EU Bank Recovery +10.21%
Nos certificats sur le Japon et les émergents ont le plus souffert en ce début d’année, mais à l’instard de notre GTO, nous estimons
qu’il est temps de revenir sur ces thématiques. Nous vous avions conseillé il y a quelques jours de revenir sur le China Fresh Air et ce
dernier a rebondi de 6.11%.
Nous avons changé notre allocation pour revenir neutre sur les actions. Nous n’avons pas changer notre surpondération sur les USA
mais nous sommes revenu à neutre sur l’Europe via le DAX, le SMI et nous avons augmenter un peu encore les banques Euro. Nous
sommes revenus légèrement sur le Japon après les -10% des indices, sur la Chine et la Corée du Sud.
Nous avons baissé le Palladium pour jouer l’Or via les minières.
Voici les détails :
INFORMATIONS IMPORTANTES – Veuillez vous référer aux informations importantes figurant à la fin du document
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ETF Corner
Les flux sortants de l’ensemble des ETP s’élèvent à 9,7 Mds$, selon BlackRock. Une situation qui contraste avec les années
précédentes
INFORMATIONS IMPORTANTES – Veuillez vous référer aux informations importantes figurant à la fin du document
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Single stocks
North America
American indices
US sectors
Last
1 day change
YTD Change
15'964
-0.2%
-3.7%
Technology
0.3%
Cons. Staples
S&P500
1'819
0.0%
-1.6%
Telecom
0.3%
Energy
-0.4%
Nasdaq 100
3'627
0.2%
1.0%
Industrials
0.2%
Materials
-0.3%
Dow Jones
Top 5 performers
Bottom 5 performers
-0.5%
TSX
13'900
0.1%
2.0%
Cons. Discretionaries
0.0%
Utilities
-0.1%
Bovespa
48'217
-0.5%
-6.4%
Financials
-0.1%
Healthcare
-0.1%
GOOGLE : -4% en after market. Bons chiffres mais la marge est un peu inférieure aux attentes mais la société voit des signes de
stabilisation dans les émergents.
Asia
Asian indices
Nikkei
SHCOMP
HSI
KOSPI
SENSEX
Asian sectors
Last
1 day change
YTD Change
14'535
-1.8%
-10.8%
Top 5 performers
Bottom 5 performers
Energy
1.5%
Telecom
0.2%
2'098
-0.5%
-0.8%
Financials
1.3%
Cons. Staples
0.4%
22'100
-0.8%
-5.2%
Technology
1.3%
Utilities
0.6%
1'927
-0.5%
-4.2%
Materials
1.2%
Cons. Discretionaries
0.7%
20'316
-0.6%
-4.0%
Industrials
1.1%
Healthcare
0.7%
CHINA MENGNIU : est inclus dans l’indice HSI (Hang Seng) et BYD dans le HSCEI (Hang Seng China Enterprtise).
SOFTBANK (9984 JP) : a reporté de très bons résultats
TOSHIBA va investir JPY 40 Mds pour upgrader une usine de Chips pour les Smartphones.
GEELY a vu ses ventes de janvier plonger de 47.4% YoY en raison d’une réorganisation de son action marketing et du Nouvel An
Chinois.
DONGFENG Motor : et le gouvernement Français auraient trouvé un accord sur l’augmentation de capital de Peugeot
BYD : +6% en raison de son entrée dans un indice.
ALIBABA : vaudrait 128Mds$ selon un calcul de Reuters sur la base d’une cession de participation minoritaire effectuée à Giant
Interactive Group.
Europe
European indices
European sectors
Last
1 day change
YTD Change
EuroStoxx50
3'095
0.6%
-0.5%
Basic Resources
2.1%
Technology
0.0%
DAX
9'540
0.6%
-0.1%
Auto
1.5%
Chemicals
0.1%
CAC40
4'306
0.5%
0.2%
Insurance
1.3%
Telecom
0.3%
FTSE100
6'675
0.0%
-1.1%
Retail
1.1%
Personal Goods
0.3%
FTSE MIB
20'145
1.3%
6.2%
Media
1.0%
Food & Beverages
0.3%
Top 5 performers
Bottom 5 performers
BNP: résultat 34% au-dessus des attentes. Core Tier 1 en line à 10%
LEGRAND : bon résultat Q3.
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RIO TINTO : Résultat en ligne mais hausse de 15% du dividende et baisse de l’endettement.
VINCI : pourrait vendre une majorité de Vinci Park à Adrian et Crédit Agricole Assurances pour 2MdsEUR.
RENAULT : résultats au-dessus du consensus.
DANONE : songerait à céder sa division de nutrition médicale.
NESTLE : communique sur un départ prudent en ce début d’année.
Europe
Company Name
Company Ticker
ABB Ltd
ABBN VX
Zurich Insurance Group AG
ZURN VX
BNP Paribas SA
BNP FP
Schibsted ASA
SCH NO
Telenet Group Holding NV
TNET BB
KBC Groep NV
KBC BB
Commerzbank AG
CBK GR
Nestle SA
NESN VX
Rexel SA
RXL FP
Pernod Ricard SA
RI FP
Publicis Groupe SA
PUB FP
Mekonomen AB
MEKO SS
Solocal Group
LOCAL FP
Legrand SA
LR FP
Gerresheimer AG
GXI GR
Renault SA
RNO FP
Eni SpA
ENI IM
Rolls-Royce Holdings PLC
RR/ LN
Lloyds Banking Group PLC
LLOY LN
FLSmidth & Co A/S
FLS DC
Leoni AG
LEO GR
Outokumpu OYJ
OUT1V FH
Electricite de France
EDF FP
Petroleum Geo-Services ASA
PGS NO
AMEC PLC
AMEC LN
Norwegian Air Shuttle AS
NAS NO
Shire PLC
SHP LN
Active Biotech AB
ACTI SS
Banco Espirito Santo SA
BES PL
Liberty Global PLC
LBTYA US
Rio Tinto PLC
RIO LN
Aurubis AG
NDA GR
Aker Solutions ASA
AKSO NO
Altisource Portfolio Solutions SA
ASPS US
New World Resources PLC
NWR LN
Time
06:00
06:45
07:00
07:00
07:00
07:01
07:06
07:15
07:16
07:30
07:30
07:30
07:30
07:30
07:30
07:31
07:48
08:00
08:00
08:00
08:00
08:00
08:00
08:00
08:02
08:30
13:00
Aft-mkt
Aft-mkt
Estimate
1.227
28.923
4.48
5.193
1.586
2.676
0.454
3.413
1.19
3.131
3.57
11.33
0.45
2.06
2.603
3.693
1.256
0.667
0.053
22.171
3.397
-0.309
1.854
1.195
0.847
7.875
2.435
-2.94
-0.112
0.254
5.269
-0.034
5.442
1.68
-0.879
Event Description
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
S1 2014 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Q1 2014 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Y 2013 Earnings Release
Source : Bloomberg
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North America
Company Name
Avon Products Inc
Goodyear Tire & Rubber Co/The
Louisiana-Pacific Corp
Jarden Corp
BorgWarner Inc
Realty Income Corp
WhiteWave Foods Co/The
Cabela's Inc
Amtrust Financial Services Inc
Vanda Pharmaceuticals Inc
Calpine Corp
Generac Holdings Inc
Nielsen Holdings NV
PBF Energy Inc
Burger King Worldwide Inc
Starwood Hotels & Resorts Worldwide Inc
Bunge Ltd
EQT Corp
PepsiCo Inc
Discovery Communications Inc
Vantiv Inc
Apache Corp
Trulia Inc
GNC Holdings Inc
American International Group Inc
Cliffs Natural Resources Inc
Weight Watchers International Inc
ArthroCare Corp
Aratana Therapeutics Inc
Envision Healthcare Holdings Inc
Company Ticker
AVP US
GT US
LPX US
JAH US
BWA US
O US
WWAV US
CAB US
AFSI US
VNDA US
CPN US
GNRC US
NLSN US
PBF US
BKW US
HOT US
BG US
EQT US
PEP US
DISCA US
VNTV US
APA US
TRLA US
GNC US
AIG US
CLF US
WTW US
ARTC US
PETX US
EVHC US
Time
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
12:00
12:30
13:00
13:00
13:00
13:00
14:00
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Estimate
0.297
0.63
0.053
1.302
0.711
0.61
0.2
1.408
0.783
-0.2
-0.087
0.895
0.711
0.56
0.226
0.7
2.124
0.684
1.004
0.895
0.441
1.803
0.071
0.643
0.965
0.789
0.609
0.402
-0.216
0.176
Event Description
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Q4 2013 Earnings Release
Source : Bloomberg
Les rendez-vous économiques
Key Economic Numbers
Date Time
Event
02/13/2014 00:50 JN Domestic CGPI MoM
Jan
Survey
0.10%
Actual
0.10%
Prior
0.30%
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Banque Lombard Odier & Cie SA — Good Morning Geneva — 13 février 2014
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02/13/2014 00:50
02/13/2014 01:00
02/13/2014 01:01
02/13/2014 01:30
02/13/2014 01:30
02/13/2014 01:30
02/13/2014 01:30
02/13/2014 01:30
02/13/2014 02:00
02/13/2014 02:00
02/13/2014 05:00
02/13/2014 08:00
02/13/2014 08:00
02/13/2014 08:00
02/13/2014 08:00
02/13/2014 09:00
02/13/2014 10:00
02/13/2014 10:30
02/13/2014 10:30
02/13/2014 10:30
02/13/2014 12:00
02/13/2014 12:00
02/13/2014 12:00
02/13/2014 12:00
02/13/2014 12:50
02/13/2014 14:30
02/13/2014 14:30
02/13/2014 14:30
02/13/2014 14:30
02/13/2014 14:30
02/13/2014 14:30
02/13/2014 14:30
02/13/2014 14:30
02/13/2014 14:45
02/13/2014 14:50
02/13/2014 15:00
02/13/2014 15:45
02/13/2014 16:00
02/13/2014 20:00
02/13/2014 20:00
02/13/2014 20:00
02/13/2014
02/13/2014 02/20
02/13/2014 02/20
02/13/2014 02/15
02/13/2014 02/15
02/13/2014 02/15
02/13/2014 02/15
02/13/2014 02/15
JN
AU
UK
AU
AU
AU
AU
AU
SK
JN
JN
GE
GE
GE
GE
TU
EC
SA
SA
SA
RU
BZ
BZ
BZ
BZ
CA
CA
US
US
US
US
US
US
US
BZ
CA
US
US
AR
AR
AR
ID
ID
ID
CH
CH
CH
CH
CH
Domestic CGPI YoY
Consumer Inflation Expectation
RICS House Price Balance
Employment Change
Unemployment Rate
Full Time Employment Change
Part Time Employment Change
Participation Rate
BoK 7-Day Repo Rate
Bloomberg Feb. Japan Economic Survey (Table)
Tokyo Condominium Sales YoY
CPI MoM
CPI YoY
CPI EU Harmonized MoM
CPI EU Harmonized YoY
Current Account Balance
ECB Publishes Monthly Report
Mining Production MoM
Mining Production YoY
Gold Production YoY
Gold and Forex Reserve
Retail Sales MoM
Retail Sales YoY
Retail Sales Broad YoY
Central Bank Currency Swap Auction Results
New Housing Price Index MoM
New Housing Price Index YoY
Retail Sales Advance MoM
Retail Sales Ex Auto MoM
Retail Sales Ex Auto and Gas
Retail Sales Control Group
Initial Jobless Claims
Continuing Claims
Bloomberg Feb. United States Economic Survey
Central Bank Currency Swap Auction Results
Bloomberg Feb. Canada Economic Survey
Bloomberg Consumer Comfort
Business Inventories
Argentina CPI MoM
Argentina CPI YoY
Argentina Publishes New National CPI Indices
Bank Indonesia Reference Rate
Local Auto Sales
Motorcycle Sales
New Yuan Loans
Aggregate Financing RMB
Money Supply M0 YoY
Money Supply M1 YoY
Money Supply M2 YoY
Jan
Feb
Jan
Jan
Jan
Jan
Jan
Jan
Feb 13
2.40%
-58%
15.0K
5.90%
--64.60%
2.50%
2.40%
2.30%
53%
-3.7K
6.00%
-7.1K
3.4K
64.50%
2.50%
2.50%
2.30%
56%
-22.6K
5.80%
-31.6K
9.0K
64.60%
2.50%
Jan
Jan F
Jan F
Jan F
Jan F
Dec
--0.60%
1.30%
-0.70%
1.20%
-7.40B
6.10%
-0.60%
1.30%
-0.70%
1.20%
--
6.10%
-0.60%
1.30%
-0.70%
1.20%
-3.94B
Dec
Dec
Dec
Feb 7
Dec
Dec
Dec
-1.00%
4.60%
--0.30%
5.00%
5.50%
--------
-2.90%
5.10%
35.50%
498.9B
0.70%
7.00%
5.70%
Dec
Dec
Jan
Jan
Jan
Jan
Feb 8
janv.31
0.10%
1.30%
0.00%
0.10%
0.10%
0.20%
330K
2960K
---------
0.00%
1.40%
0.20%
0.70%
0.60%
0.70%
331K
2964K
Feb 9
Dec
Jan
Jan
-0.40%
---
-----
-33.1
0.40%
---
Feb 13
Jan
Jan
Jan
Jan
Jan
Jan
Jan
7.50%
--1100.0B
1900.0B
9.50%
8.20%
13.20%
---------
7.50%
97694
551283
482.5B
1230.0B
7.10%
9.30%
13.60%
Source: Bloomberg
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Key Economic Events
Date Time
02/13/2014 02:25
02/13/2014 11:00
02/13/2014 12:30
02/13/2014 12:30
02/13/2014 13:30
02/13/2014 14:30
02/13/2014 14:30
02/13/2014 15:00
02/13/2014
02/13/2014
02/12/2014 02/13
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Event
RBA Assistant Governor Debelle Speaks at Forum in Sydney
ECB's Coeure Speaks in Brussels
Brazil's Central Bank Releases Southern Regional Report
EU's Barroso Meets Dutch Leader Rutte in Brussels
Eni Representatives Speak in Italy Parliament
EU's Van Rompuy Meets Netherlands' Rutte in Brussels
Italian Transport Minister Lupi Speaks in Parliament
Rutte, Di Rupo, Bettel Hold Joint Press Conference in Brussels
EU's Ashton Meets IMF's Lagarde in Washington
Japan Government Tax Panel Meets
EU's Fule Makes Visit to Kiev
U.S. ITC Hearing on Trade Policies in India
Source: Bloomberg
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Banque Lombard Odier & Cie SA — Good Morning Geneva — 13 février 2014
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