Etude du secteur d`assurances Novembre 2011.pub

MAC SA­ Intermédiaire en Bourse Département Recherches Etude du secteur des assurances Analyse Sectorielle Novembre 2011 Le secteur des assurances en Tunisie Evolution du chiffre d'affaires en MDT
( Source CGA , Novembre 2011 ) Les sociétés opérant dans le marché des assurances en Tunisie s’élèvent à 22 dont trois compagnies off‐shore, quinze en‐
treprises résidentes opérant sous le statut de société anonyme et quatre sont constituées en société à forme mutuelle. La 1 120,3
majorité de ces sociétés opère, selon le rapport 2010 de la FTUSA, en multi‐branches alors que d’autres sont spécialisées dans une branche d’activité comme Hayett, Amina et Magrhebia vie pour l’ assurance Vie, Cotunace pour l’assurance des 1 026,0
crédits à l’exportation, Tunis‐Ré en réassurance et Assurcrédit pour l’assurance des crédits commerciaux locaux. Les primes émises se sont élevées, en 2010, à 1 120,3MDT, soit une progression de 9,2% par rapport à l’année 2009, un 878,0
961,9
taux de croissance proche du taux de croissance moyen de la période 2006‐2009. Le taux de pénétration du produit assu‐
rances est faible avec 1,9% contre 2,8% pour le Maroc et 14,8% en Afrique de Sud. L’activité non vie demeure prépondé‐
rante malgré l’accélération du rythme de croissance de l’assurance vie. 2007
2009
2010
Evolution des idemmnisations en MDT
( Source CGA , Novembre 2011 ) d’affaires de cette branche a évolué sur la période 2006‐2010 à un taux plus important que celui du secteur soit +10,9%. La branche d’assurance des risques industriels (Incendie et risques divers) vient en deuxième rang avec une part de mar‐
ché de 16,8%. Le chiffre d’affaires de cette branche a évolué en 2010 de 5,8% pour atteindre 188,7MDT. 599,7
600,3
Le marché de l’assurance vie est toujours caractérisé par une faible pénétration. La part de marché en 2010 n’est que de 14,5% sachant que le chiffre d’affaires de cette branche a augmenté de 20,3% par rapport à 2009. 505,7
Les indemnisations ont fini l’année 2010 sur une note quasi‐stable à 599,7MDT contre 600,3MDT au terme de l’année 461,3
www.macsa.com.tn En dépit de sa forte sinistralité, la branche automobile est toujours en tête avec une part de 46,2% des primes. Le chiffre 2008
2009 et 505,7MDT en 2008. La forte progression enregistrée en 2009 (+100MDT) est relative à des sinistres d’incendie importants ayant touché notamment la société SAGEM. En terme de structure financière, les sociétés d’assurance ont opté pour la consolidation des fonds propres qui ont atteint 2007
2008
2009
2010
Taux de pénétration par rapport aux autres pays en 2010 un montant 574,2MDT contre 462,3MDT en 2009. Cette évolution est due à l’augmentation du capital d’un cer‐
tain nombre de compagnies ainsi qu’à l’amélioration de l’assise financière pour d’autres. Les placements du secteur ont atteint 2 586,9MDT au terme de l’année 2010, soit une progression de 12,9% par rapport à 2009. La part des placements à revenus fixes était de l’ordre de 56% contre 18,6% pour les actions. Au sujet des ratios prudentiels, le taux de couverture des engagements par les provisions techniques s’est établi, en 2010, à 112,9% contre 111,1% en 2009. Part du marché mondial Afrique du Sud 4,6%
Maroc
0,2%
Egypte 0,1%
Algérie 0,1%
Tunisie 0,1%
Source : CGA, Novembre 2011
Densité d'assurance en DT
1054,7
80,0
18,8
32,8
74,3
Taux de pénétration 14,8%
2,8%
0,7%
0,8%
1,9%
1 MAC SA­ Intermédiaire en Bourse Département Recherches Analyse Sectorielle Réalisations du secteur coté en 2010 Evolution des réalisations Résultat technique vie Résultat technique vie
Résultat technique non vie SALIM reste le leader des sociétés d’assurance cotées a affichant la meilleure performance en termes de valeur . Son résultat techni‐
2009
2010
var %
2009
2010
var %
que vie a évolué de 75,6% en passant de 2,8MDT à 4,9MDT. ASTREE est parvenue également à porter son résultat technique vie de STAR
1,5
‐0,1
‐106,7%
36,3
9,6
‐73,5%
0,7MDT à 2MDT. Par ailleurs, STAR a réalisé un résultat technique vie déficitaire et ce en raison de l’augmentation considérable ASTR
0,7
2,0
199,8%
16,2
13,5
‐16,5%
du montant de la variation des autres provisions techniques (+3MDT). Cette augmentation est relative au changement de calcul SALIM
2,8
4,9
75,6%
des provisions mathématiques suite à l’application de la nouvelle table de mortalité. Le chiffre d’affaires vie 2010 de la société Tunis RE
Total
4,9
6,8
36,8%
0,7
‐1,0
‐248,4%
0,7
0,8
9,9%
53,9
22,9
­57,5%
Source: Etats financiers 2010
STAR n’est pas aussi important pour qu'il puisse absorber l’effet de ce changement. Résultat technique non vie Toutes les sociétés d’assurances cotées ont vu leur résultat technique non vie baisser. Cette déroute est relative en partie aux événe‐
Produits des placements ments survenus au premier semestre 2011. En fait, l’autorité de tutelle a imposé aux sociétés d’assurances de constituer une Résultat net provision d’équilibrage imputée sur les états financiers 2010. 2009
2010
var %
2009
2010
var %
STAR
36,2
40,2
10,9%
33,7
17,8
‐47,3%
ASTR
8,6
10,6
22,6%
15,8
16,1
2,0%
SALIM
2,5
2,2
‐12,5%
3,4
3,8
11,6%
Tunisie RE, société spécialisée dans la réassurance, est parvenue à éviter une baisse du résultat technique non vie. L’effet de la nette Total
auparavant. Cette chute est due à la forte progression des charges de sinistres qui ont augmenté de 17,4% (+23MDT en valeurs). 5,2
5,8
10,4%
5,0
4,8
‐5,6%
amélioration du chiffre d’affaires (+20%) a pu compenser celui de la variation de la provision pour sinistres et l’augmentation des 52,6
58,7
11,6%
57,9
42,4
­26,8%
frais d’exploitation . Le résultat technique non vie de la société SALIM s’est soldé sur un déficit de 1MDT et ce sous le double effet de l’augmentation des charges de sinistres (+3,1MDT) et des frais d’exploitation. Source: Etats financiers 2010
Produit des placements A l’exception de SALIM, toutes les sociétés d’assurances cotées ont pu augmenter leurs produits de placements. La tendance de l’évo‐
www.macsa.com.tn Tunis RE
STAR était la société la plus touchée en valeur . Le résultat net technique non vie est passé à 9,6MDT contre 36,3MDT une année lution de ces revenus a été généralement toujours positive vu la forte aversion au risque des sociétés tunisiennes d’assurance. Ratios de prudence Evolution des ratios de prudence Le ratio « placements/ provisions techniques » dépasse les 100% pour toutes les sociétés d’assurances cotées. La plus prudente reste Placements/provisions.tech
2009
2010
STAR
138,0%
134,0%
ASTR
130,4%
SALIM
Tunis RE
var Placements/Total actifs
STAR avec un ratio au niveau des 134% suivi par ASTREE avec 130,4%. Le poids des placements dans le total des actifs est aussi 2009
2010
82,0%
79,9%
127,7% (­2,7Pts)
78,5%
80,0% (+1,5Pts)
111,7%
111,2% (­0,5Pts)
74,5%
68,2%
(­6,3Pts)
100,2%
96,7% (­3,5Pts)
48,3%
44,9%
(­3,4Pts)
(­4Pts)
var (­2,1Pts)
élevé pour les sociétés STAR et ASTREE avec des niveaux de 80%. Le poids le plus faible revient à Tunis RE avec une part de 44,9% puisqu’il y a une grande partie de l’actif formé en parts des réassu‐
reurs dans les provisions techniques et des créances nées des opérations d’acceptation. Source: Etats financiers 2010
2 MAC SA­ Intermédiaire en Bourse Département Recherches Réalisations du secteur coté au 30/09/2011 Evolution des indicateurs d’activité au 30/09/2011 Primes émises
Sep 2011
Sep 2010
Réalisations en 2011 (Etude comparative septembre 2010­Septembre 2011) Primes émises Charges des sinstres Var % Sep 2011
Analyse Sectorielle Sep 2010
Var %
Les primes émises de l’ensemble des sociétés cotées ont terminé le troisième trimestre 2011 avec une légère hausse de 0,3%. SALIM a signé la meilleure évolution avec une appréciation de 14% à 30,8MDT (+3,8MDT). En valeurs, la société ASTREE a signé l’augmentation STAR
157,2
167,6
‐6,2%
110,3
102,7
7,4%
ASTR
80,1
72,2
11,0%
38,3
29,7
28,8%
la plus importante (+9MDT). De l’autre côté, STAR a vu ses primes émises baisser de 6,2%. La société se taille toujours la part la plus SALIM
30,8
27,0
14,0%
20,1
16,2
24,3%
importante du chiffre d’affaires du secteur. Tunis RE
40,1
40,6
‐1,2%
14,3
10,9
30,9%
308,1
307,3
0,3%
182,9
159,5
14,7%
Charges de sinistres Total
Toutes les compagnies d’assurances ont été touchées par les événements du début de l’année. Les dégâts ont été évalués à 800MDT. Une Source: Indicateurs d'activité septembre 2011
partie de ces sinistres a été supportée par les réassureurs qui ont admis la qualification officielle des événements du 14 Jan­
vier en émeutes et mouvements populaires et non pas révolution. Variation des produits de placements au 30/09/2011 ASTREE a connu une aggravation du niveau de sinistralité globale qui est passé à 45,2% contre 40,17% une année auparavant et ce en Sep 2011
Sep 2010
tralité globale n’a pas eu d’effet assez significatif sur le résultat net de la société et ce grâce à l’efficience de sa stratégie de réassurance. Var %
Pour SALIM, l’évolution des charges de sinistres de 24,3% est imputée au provisionnement de deux sinistres importants relatifs aux STAR
23,9
24,0
‐0,4%
ASTR
10,9
12,0
‐8,6%
SALIM
3,3
2,7
25,7%
Tunis RE
2,8
3,2
‐11,7%
41,0
41,8
­2,0%
Produits de placements Total
branches incendie risques divers et engineering. En outre, l’augmentation des règlements de sinistres pour STAR est relative également aux branches incendie et risque divers. www.macsa.com.tn raison des derniers événements. L’aggravation a concerné les branches automobile, incendie et multirisques. L’accroissement de la sinis‐
Produits de placements Le montant des produits de placements des sociétés cotées a terminé les neufs premiers mois sur une légère baisse de 2%. SALIM est la Source: Indicateurs d'activité septembre 2011
seule société qui a vu ses produits augmenter . Le repli du montant des produits de placements pourrait être liée pour les trois autres sociétés à la baisse du taux d’intérêt, la diminution du nombre d’émission d’emprunts obligataires et à la mauvaise orientation du mar‐
ché boursier en 2011. Evolution du coefficient de rétention Coefficient de rétention Primes cédées Sep 2011
Sep 2010
Coefficient de rétention var % Sep 2011
Sep 2010
STAR a amélioré son taux de rétention sur la période septembre 2010‐septembre 2011 qui est passé de 87,3% à 91,8%, soit une amélio‐
var STAR
12,9
21,3
‐39,3%
91,8%
87,3% (+4,5 Pts)
ASTR
22,5
17,9
25,6%
72,0%
75,2% (­3,2 Pts)
SALIM
6,0
4,2
42,6%
80,4%
84,3% (­3,9 Pts)
Tunis RE
17,7
17,8
‐0,2%
55,8%
56,2%
Total
59,2
61,2
­3,3%
80,8%
80,1% (+0,7 Pts)
ration de 4,5 points. La société STAR a toujours le taux de rétention le plus important. A l’inverse, ASTREE et SALIM ont vu leur coeffi‐
cient de rétention baisser passant respectivement à 72% et 80,4%. Le taux de rétention de la société TRE reste le plus faible avec un taux de 55,8%. Spécialisée dans la réassurance, cette société adopte également une politique de rétrocession. (­0,4Pts)
Source: Indicateurs d'activité septembre 2011
3 MAC SA­ Intermédiaire en Bourse Département Recherches Perspectives du secteur Analyse Sectorielle Sous l’impulsion de l’autorité de tutelle, le secteur des assurances se prépare à une série de réformes dont principalement: 
La révision du code des assurances en l’adaptant aux standards internationaux ; 
La spécialisation des compagnies des assurances dans les activités vie ou non vie; 
Le développement de l’assurance islamique et de l’assurance électronique pour les NTIC ; 
La consolidation des capitaux propres par l’ augmentation du capital social minimum requis. Il est de 3MDT pour l’assurance vie et 10MDT pour l’assurance multi‐branches; actuellement; 
La révision de la législation relative aux intermédiaires d’assurances; 
Extension du rôle du guichet bancaire limité actuellement à l’assurance vie assistance et l’assurance crédit; 
Extension de l’assurance obligatoire limitée maintenant à l’automobile, le décennal et l’incendie pour les commerces à la respon‐
sabilité civile professionnelle (Les médecins par exemple et l’incendie villas); L’adaptation de la législation aux normes de solvabilité internationales; 
La consolidation de la réforme réalisée dans la branche automobile En outre, la nouvelle loi des microcrédits contient des dispositions qui permettent aux sociétés d’assurances de couvrir ce type de crédit. www.macsa.com.tn 
4 MAC SA­ Intermédiaire en Bourse Département Recherches Analyse Sectorielle Evolution du TUNINDEX et de l’Indice des services financiers Comportement boursier Côté boursier, les valeurs du secteur financier ont été fortement lésées par le mouvement de soulèvement qu’a connu le pays et qui a touché quasiment tout le marché . En effet, l’indice des services financiers a touché un plus bas en 2011 de 4 437,89 points 5400
TUNINDEX
Services Financiers
(en date du 19/04/2011), soit un repli de 22,61 % par rapport à son niveau de début de l’année. La reprise des cours boursiers 6 000
5200
des différentes valeurs n’a été observée qu’à partir du mois du juin et a concerné principalement les titres du secteur bancaire 5 000
5000
4800
et celui du leasing. L’indice des services financiers est reparti par conséquent en hausse atteignant, au 21 Novembre 2011, 5 418,11 points réussissant ainsi à réduire sa perte depuis le début de l’année à 6,96%. 4 000
4600
3 000
4400
2 000
4200
Données Boursières
1 000
4000
142,00 71,50 30,40 11,43 5 418,11 4 724,69 + Haut 195,48 75,00 34,44 14,92 5 926,81 5 217,41 +Bas
122,61 62,43 21,38 8,97 4 437,89 4 033,43 Vol. moyen /jour(DT)
141 331 916 129 039 181 530 Capi. (MDT)
327,7 286,0 79,8 102,9 * en date du 21/11/2011
SALIM été la seule valeur qui a pu échapper à la tendance morose du marché . Son cours affiche, en date du 21 Novembre 2011, Performance des valeurs au 21/11/2011 une hausse de 24,2%. Cette bonne orientation est relative à l’intérêt d’achat sur le titre depuis le début de l’année. D’ailleurs, la société CARTE Vie a franchi à la hausse le seuil des 10% dans le capital de SALIM. ASTR
­7,0%
Tunis RE
­19,8%
www.macsa.com.tn STAR
ASTR
SALIM
Tunis RE
Indice des services fina
Tunindex Cours STAR a affiché la plus forte baisse du secteur. Le cours a abandonné, depuis le début de l’année, 23,4%. La forte baisse du résul‐
tat net de l’année 2010 et la forte exposition de la société aux risques de dégâts sont à l’origine de cette mauvaise orientation. Le cours a atteint un plus bas de 122,61DT en date du 09/08/2011. Sur la même lignée, Tunis­RE a signé une baisse de 19,8% par rapport au début de l’année. Les événements survenus dans le pays et le report de la réalisation de l’augmentation de capital 24,2%
SALIM
­23,4%
ont pesé sur le comportement boursier du titre. Le cours a atteint un plus bas de 8,97DT, en date du 26/05/2011. ASTREE a été le moins lésé par la situation du secteur. La faible liquidité de l’action lui a épargné une mauvaise tendance. Le cours affiche en STAR
­7,6%
date du 21 Novembre 2011 un repli de 7%. Le titre a atteint un plus bas de 62,43DT en date 22/03/2011. Tunindex
5 MAC SA ­ Intermédiaire en Bourse Département Recherches Département Recherches Informations importantes Salma Zammit Hichri Analyste Financier Senior [email protected] Ce document n’est pas une offre, sollicitation ou recommandation à l’achat ou à la vente du titre mentionné. Ahmed Ibrahim Chérif Analyste Financier Senior ibrahim @macsa.com.tn Abdelmonam Jebali Assistant Analyste Financier [email protected] Rahma Tayachi Assistante Analyste Financier [email protected] MAC SA­ Intermédiaire en Bourse Green Center Bloc C, 2éme étage, Rue du Lac Constance 1053‐ Les Berges du Lac – Tunis Tél : + 216 71 964 102 Fax : + 216 71 960 903 Email : [email protected] Web : www.macsa.com.tn Les jugements et estimations constituent notre réflexion personnelle et sont sous réserve de modifications sans préavis préalable. Elles reflè­
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