Rapport trimestriel 31 mars 2005

QUEST FOR GROWTH
Rapport trimestriel janvier – mars 2005
Chers actionnaires
RETURN PAR ACTION (DEPUIS 31/03/2004)
Le troisième trimestre de l’exercice fiscal clôturé le 31 mars 2005 a engendré un bénéfice net de 4,3 m EUR (0,79 EUR par action), contre 5,4 m EUR
(1,00 EUR par action) sur la même époque de l’exercice précédent. Le résultat des 9 premiers mois de l’exercice atteint dès lors 5,8 m EUR (1,06 EUR
par action), contre 13,09 m EUR (2,42 EUR par action) l’an dernier.
Le bénéfice trimestriel est à mettre pour un tiers à l’actif des valeurs non
cotées, le solde ayant été généré par le portefeuille d’actions cotées.
Le portefeuille de valeurs non cotées a été marqué par deux investissements de suivi, deux nouvelles prises de participation et un événement lié
aux liquidités.
En février 2005, Quest for Growth a consenti à investir 400.000 GBP
(579.710 EUR) supplémentaires dans Plethora Solutions Ltd, un investissement conjoint avec Merlin Biosciences. Plethora Solutions est une société
active dans le secteur des Sciences de la Vie, dans le domaine de l’urologie
en particulier. Quest for Growth avait procédé à un premier investissement
de 1 million GBP dans cette société voici un an environ, en mars 2004. Le
22 mars 2005, Plethora Solutions a été admis à la cote du marché AIM. La
société a levé 10 millions GBP au prix de 135p par action, ce qui lui a valu
une capitalisation boursière de 30 millions GBP. Au 31 mars 2005, la participation de Quest for Growth dans Plethora est évaluée à 1,5 million GBP,
compte tenu d’une décote de 25% sur le prix de l’action en raison d’une
période de lock-up de 12 mois liée à ces parts.
Toujours en février, Quest for Growth a investi 700.000 EUR dans Idea AG.
Un autre investissement de 1,3 million EUR est réservé en vue d’un investissement dans Idea AG dans le courant de l’année. Idea est une société qui
développe des thérapies utilisant des porteurs auto-optimisants pour une
administration ciblée et non invasive de médicaments, notamment de protéines. L'accent est mis actuellement sur la dermatologie et le traitement de
la douleur.
Au cours du premier trimestre 2005, Quest for Growth a également investi
500.000 GBP dans Concept Group Holdings PLC, une société non cotée
basée à Coventry, au Royaume-Uni, active dans la conception automobile et
le développement de services et de technologies. Cet investissement a été
fait par le biais d’une obligation convertible.
Côté fonds, Quest for Growth a augmenté sa participation dans Netfund
Europe de 9.132 actions en reprenant la part d’un autre investisseur.
VALEUR QUEST FOR GROWTH
Cours boursier
Valeur Nette d’Inventaire
31/03/2005
31/03/2005 31/12/2004 30/06/2004
Action: 8,05 EUR
11,96 EUR *
11,17 EUR
10,89 EUR
warrant: 0,38 EUR
* Au cas où tous les warrants sont exercés à 8 EUR par action,
la valeur nette d’inventaire par action serait de 9,98 EUR.
Source: Valeur selon les calculs internes de l’entreprise
PERFORMANCE DE QUEST FOR GROWTH
ET DES INDICES BOURSIERS AU 31 MARS 2005
Les marchés boursiers ont affiché une image mitigée au cours du trimestre,
avec de bons résultats en Europe et des marchés plus faibles aux ÉtatsUnis. De part et d’autre de l’Atlantique, les valeurs technologiques sont restées sous-performantes. L’indice Nasdaq a cédé 8%, ce qui représente un
repli de plus de 3% en euro. Grâce à la belle tenue de plusieurs actions
contenues dans le portefeuille de Quest for Growth, le volet coté du fonds
enregistre un return nettement positif, supérieur à celui de la plupart des
indices. Des actions telles que Pharming (+68%), Neteller (+73%) et EVS
(+22%) ont contribué à ce résultat.
Les valorisations des actions européennes restent relativement attrayantes.
Les valeurs technologiques affichent toujours une prime par rapport au marché global, mais cette prime s’est sensiblement réduite au cours de l’année
écoulée. On s’attend pour 2005 à un ralentissement de la croissance économique globale et de celle des bénéfices qui en découle. Néanmoins, il
reste des opportunités d’investissement dans des actions de croissance
individuelles attrayantes. Au cours du premier trimestre, le portefeuille d’actions cotées s’est enrichi de valeurs comme les sociétés néerlandaises de
logiciel Unit 4 Agresso et Exact, de l’opérateur télécoms espagnol
Telefonica, du producteur allemand d’équipements télécoms Funkwerk,
ainsi que de la société irlandaise DCC et du néerlandais Twentsche Kabel.
Dans le secteur pharmaceutique et biotechnologique, Quest for Growth
s’est engagée dans Shire, Fornix et Innogenetics.
Depuis le 31 décembre 2004
Depuis le 30 juin 2004
1. BILAN AU 31 MARS 2005
ACTIF
Actifs immobilisés
Frais d'établissement
2005
31 mars
2004
31 décembre
€
€
61.618.662
52.799.940
196.101
247.334
Actifs financiers
61.422.560
52.522.607
Actifs circulants
4.618.469
7.776.555
Créances à un an au plus
Dépôts à terme
Valeurs disponibles
66.888
63.657
665.000
7.535.000
238.885
2005
31 mars
PASSIF
€
Capital et réserves
64.763.612
Capital souscrit
Bénéfice reporté / Perte reportée
117.227.567
117.227.567
(58.229.516)
Bénéfice / perte de la période
5.765.562
1.486.794
Dettes
1.473.519
91.651
93.334
78.207
Dettes financières
0
Dettes commerciales
49.629
Impôts
TOTAL DE L'ACTIF
3.647.696
7.057
66.237.131
60.576.496
0
25.415
0
Autres dettes
Comptes de régularisation
€
60.484.844
(58.229.516)
Dettes à un au plus
170.841
2004
31 décembre
43.706
Comptes de régularisation
1.380.184
TOTAL DU PASSIF
66.237.131
0
52.792
13.444
60.576.496
2. COMPTE DE RÉSULTATS POUR LA PÉRIODE CLÔTURÉE LE 31 MARS 2005
3 mois jusqu’au
9 mois jusqu’au
3 mois jusqu’au
9 mois jusqu’au
31 mars 2005
31 mars 2005
31 mars 2004
31 mars 2004
€
€
€
€
4.774.491
7.372.609
5.986.413
14.956.280
Produits et charges opérationnels
Marge opérationnelle brute
Réductions de valeur et autres amortissements
(51.232)
(153.694)
(51.230)
(153.692)
Autres charges opérationnelles
(423.536)
(1.284.428)
(461.356)
(1.430.755)
Bénéfice opérationnel / Perte opérationnelle
4.299.722
5.934.486
5.473.827
13.371.833
45.666
142.072
140.784
323.071
Produits financiers
Charges financières
Bénéfice / perte de l'exercice, avant impôts
(66.621)
(310.997)
(195.067)
(598.906)
4.278.768
5.765.562
5.419.544
13.095.998
Impôts sur le résultat
Bénéfice / perte de l'exercice après impôts
0
0
0
0
4.278.768
5.765.562
5.419.544
13.095.998
3. POSITION HORS BILAN AU 31 MARS 2005
3.1 Engagements
Engagements
Devise
Engagement en €
Schroder Ventures International Life Sciences Fund II
272.353
$
210.084
Ventech Capital 2
900.000
€
900.000
3.2 Forward Currency Rate Agreements
Date de valeur
Quest for Growth achète
Quest for Growth vend
29/04/2005
€ 15.016.207,40
£ 10.400.000
29/04/2005
€ 3.940.338,64
$ 5.100.000
Software
Euronext Bruxelles
Nasdaq
Euronext Amsterdam
Euronext Paris
Stockholm
Oslo
Euronext Amsterdam
Electr. & Hardware
Euronext Bruxelles
Euronext Bruxelles
Euronext Bruxelles
Euronext Amsterdam
Services IT
Euronext Paris
Deutsche Börse
Madrid
Aim
Euronext Bruxelles
Helsinki
Londres
Divers
Dublin
Euronext Bruxelles
Euronext Paris
Pharma & Biotech
Londres
Euronext Amsterdam
Aim
Aim
Londres
Londres
Nasdaq
Nasdaq
Euronext Bruxelles
Euronext Amsterdam
Aim
Londres
Londres
Nasdaq
Londres
Semicond. & Équipements
Londres
Euronext Amsterdam
Euronext Bruxelles
Télécoms & Équipements
Stockholm
Deutsche Börse
Euronext Bruxelles
Londres
Euronext Bruxelles
Madrid
Euronext Amsterdam
Londres
Options OTC
Option Put acheté
Sociétés cotées
ARTWORK SYSTEMS
BUSINESS OBJECTS
EXACT HOLDING
ILOG
INTENTIA International
MAMUT ASA (1)
UNIT 4 AGRESSO
CAC40 Put May05 strike 4000
ERICSSON
FUNKWERK AG
MOBISTAR
O2
OPTION
TELEFONICA
TWENTSCHE KABEL
VODAFONE
ARC International (1)
ASM International
ICOS VISION
ARK THERAPEUTICS
FORNIX BIOSCIENCES
FUTURA MEDICAL (1)
FUTURA MEDICAL
GLAXOSMITHKLINE
GYRUS GROUP
ID BIOMEDICAL CORP
ID BIOMEDICAL Warrant
INNOGENETICS
PHARMING GROUP
PLETHORA SOLUTIONS (1)
SHIRE
SKYEPHARMA
TANOX (1)
XENOVA Warrant
DCC
RTL Group
SES Global
ATOS ORIGIN
FREENET.DE
INDRA SISTEMAS
NETELLER
TELINDUS
TIETOENATOR
XANSA
AGFA GEVAERT
EVS BROADCAST EQUIPM.
GLOBAL GRAPHICS
PHILIPS KON.
Secteur / Marché
Sociétés
2.500
650.000
12.800
19.954
750.000
129.602
95.000
20.000
709.483
888.880
119.522
59.100
280.000
30.000
357.143
150.000
40.648
150.000
14.000
7.000
37.500
283.550
1.451.406
80.000
702.936
90.000
558.960
60.000
17.500
100.000
17.500
63.000
70.000
150.000
82.626
20.000
416.385
53.000
33.048
73.464
65.000
97.000
30.000
10.000
75.000
706.000
485.000
85.000
Nombre
d’actions
2.500
-250.000
-4.011
95.000
20.000
9.483
200.000
12.800
19.000
37.500
26.250
1.440.295
80.000
648
200.000
30.000
60.000
-5.000
-35.000
-120.000
-40.000
15.000
-1.952
85.000
10.000
Différence
par rapport
au 31/12/04
52,15
20,53
13,84
6,12
8,98
26,37
0,955
17,94
58,30
9,90
€
€
€
£
€
€
£
€
€
€
19,90
35,49
67,75
1,1925
25,31
13,44
35,10
1,405
45,45
€
0,4150
12,75
20,27
SEK
€
€
£
€
€
€
£
£
€
€
1,095
17,41
0,675
0,675
12,13
2,58
15,26
3,03
13,53
3,42
1,0313
6,045
0,54
9,60
0,0213
26,99
98,75
9,10
21,25
€
€
€
€
£
€
£
£
£
£
$
$
€
€
£
£
£
$
£
11,10
26,89
26,51
10,70
16,30
10,00
13,20
Cours
de l’action
€
$
€
€
SEK
NOK
€
Devise
113.625
1.414.744
454.272
1.351.883
1.299.020
3.280.227
1.276.800
702.000
1.447.819
535.781
1.523.905
1.197.957
445.316
522.300
350.140
147.059
716.137
562.091
164.795
16.361
507.375
969.741
2.173.947
702.396
551.322
666.461
17.252
1.076.400
1.020.250
999.000
912.625
1.293.390
968.800
1.333.333
741.981
527.400
577.557
1.430.470
3.263.490
668.522
1.381.250
1.076.700
622.262
265.100
802.500
1.258.646
591.031
1.122.000
Valeur en €
0,18%
69,55%
2,18%
0,70%
2,09%
2,01%
5,06%
1,97%
1,08%
2,24%
0,83%
2,35%
1,85%
0,69%
0,81%
0,54%
0,23%
1,11%
0,87%
0,25%
0,02%
0,78%
1,50%
3,36%
1,08%
0,85%
1,03%
0,03%
1,66%
1,58%
1,54%
1,41%
2,00%
1,50%
2,06%
1,15%
0,81%
0,89%
2,21%
5,04%
1,03%
2,13%
1,66%
0,96%
0,41%
1,24%
1,94%
0,91%
1,73%
En % de la
Valeur Nette
d’Inventaire
PARTICIPATIONS AU 31 MARS 2005
Télécoms & Équipements
Software
Pharma & Biotech
Services IT
Fonds de capital-risque
KIWI I VENTURA SERVICOS
NETFUND EUROPE
SCHRODER VENTURES LSF II
VENTECH CAPITAL 2
Capital investi
168.765
700.000
1.623.801
1.100.000
3.125.000
30.701
246.305
922
1.025.642
26.790
14.697
1.308.734
35.715
330.033
3.000.000
Valeur faciale
150.767
500.000
Valeur faciale
4.000.000
1.000.000
9.132
103.846
4.000.000
1.000.000
500.000
14.697
1.223.317
-321.430
0,0000
65,1435
4,0600
0,0000
0,0544
0,9182
47,3314
1,5282
1,75
0,0000
0,6667
Total investi
Dernière évaluation au (2)
€
30/09/2004
€
31/12/2004
$
31/12/2004
€
31/12/2004
€
€
$
£
$
€
£
€
$
$
€
$
£
$
£
0,00%
1,12%
6,16%
1,54%
22,33%
0,55%
0,35%
1,08%
0,98%
2,96%
94,84%
1,40%
3,76%
100,00%
0
726.216
3.992.430
998.054
353.885
223.721
702.640
633.610
903.885
2.437.167
64.763.612
61.422.560
0,00%
3,09%
2,24%
0,00%
0,07%
0,03%
1,07%
2,38%
0,14%
0,00%
4,49%
0
1.999.971
1.452.430
0
43.042
18.975
695.630
1.542.734
90.778
0
2.905.011
La liste de toutes les transactions effectuées au cours de l’année peut être obtenue au siège de la société sur simple demande.
(1) ARC, Futura Medical, Mamut, Plethora Solutions et Tanox sont des sociétés cotées mais sont considérées comme non cotées dans le cadre des restrictions d'investissement de la pricaf, conformément
à l'article 41 de l'AR du 18 avril 1997.
(2) Evaluation sur la base du dernier rapport des gestionnaires du fonds.
(3) A Autres actifs nets, y compris frais d’établissement, liquidations en cours, comptes de régularisation, créances et dettes.
Cash
Autres actif nets(3)
TOTAL
Environment
Environment
Pharma & Biotech
Services IT
Pharma & Biotech
Services IT
Pharma & Biotech
Software
Electr. & Hardware
Pharma & Biotech
Pharma & Biotech
Pharma & Biotech
Pharma & Biotech
Pharma & Biotech
Pharma & Biotech
Sociétés non cotées
ANGIOSONICS
CLEAR2PAY
CYCLACEL
EASDAQ
EQUATOR
GALILEO
IDEA AG
OMRIX
OXAGEN Ltd.
PHYTERA
PROSTRAKAN GROUP Ltd.
Obligations convertibles
PHYTERA Convertible
CONCEPT GROUP Convertible
Commercial Paper
AQUAFIN
DEME
RÉPARTITION SECTORIELLE
3,44%
RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE
QUEST FOR GROWTH PAR DEVISE
PROFIL, OBJECTIF
Quest for Growth se concentre sur des entreprises technologiques
européennes de croissance dans des secteurs tels que la biotechnologie, la médecine, les soins de santé, la technologie de l'information, les logiciels, l'électronique, les nouveaux matériaux, et saisit les opportunités spécifiques qui se présentent dans d'autres secteurs de croissance. Les fonds gérés s'élèvent à 65 millions d'euros
au 31 mars 2004.
Quest of Growth est cotée à Euronext Bruxelles depuis le 23 septembre 1998.
La Pricaf, créée en vertu de l'arrêté royal du 18 avril 1997, est un
organisme de placement créé tout particulièrement dans le but de
fournir un cadre approprié aux investissements en capital-risque et
dans des sociétés en croissance.
La Pricaf est un fonds de type "closed-end" (fermé) régi par les règlements de la Commission Bancaire et Financière belge et soumise à
des règles spécifiques en matière d'investissement et de distribution des dividendes.
POLITIQUE D’INVESTISSEMENT
Quest for Growth investit dans des entreprises de croissance en
vue de convertir les plus-values en revenus exonérés d'impôts par
le biais de la structure de la Pricaf. La plus grande partie du portefeuille est investie dans des entreprises en croissance cotées sur
des Bourses d’actions européennes (Euronext, London Stock
Exchange, Deutsche Börse, etc.) et sur d'autres marchés réglementés. En vertu des règles régissant la Pricaf, cette partie ne peut
pas dépasser 65% des actifs.
15% maximum des actifs peuvent être investis dans des fonds de
capital-risque ou de sociétés non cotées poursuivant une politique
d'investissement compatible avec celle de Quest for Growth.
Le solde sera investi dans des sociétés non cotées avec perspective d’un retraite dans les 36 mois. Les investissements dans des
start-ups ou des sociétés à un stade précoce de développement
sont admis mais resteront l'exception.
NORMES D’INVESTISSEMENT
Au 31 mars 2005, Quest for Growth agit entièrement suivant les
règles d’investissement de l’Arrêté Royal sur la pricaf publique.
INFORMATIONS GÉNÉRALES
Conseil d’administration
Comité d’audit
Dr Jos B. Peeters, Président
Auxilium Keerbergen SPRL, Président,
Quest Management SA, Administrateur Délégué, représenté par
représenté par M. Frans L.Theeuwes
M. René Avonts Administrateur Délégué Quest Management SA
Tacan SPRL, représenté par M. Johan Tack
Bergendal & Co. SPRL, Vice-président, Administrateur Indépendant
Bergendal & Co. SPRL,
représenté par Comte Diego du Monceau de Bergendal
représenté par Comte Diego du Monceau de Bergendal
Tacan SPRL, Vice-président, représenté par M. Johan Tack
Gengest SPRL, représenté par M. Rudi Mariën
Euro Invest Management SA, Administrateur,
représenté par Prof. Philippe Haspeslagh
De Meiboom SA, Administrateur, représenté par M. Leo Claeys
Administrateur Délégué Quest Management SA,
Lei 19, Boite 2, B-3000 Louvain
représenté par M. René Avonts
M. Dirk Vanderschrick, Administrateur
Auxilium Keerbergen SPRL, Administrateur Indépendant,
représenté par M. Frans L.Theeuwes
Commissaires réviseurs Klynveld Peat Marwick Goerdeler
Réviseurs d’Entreprises Burg. CV
représenté par M. Erik Clinck
Gengest SPRL, Administrateur Indépendant,
représenté par M. Rudi Mariën
Prof. Koen Debackere, Administrateur Indépendant
Av. du Bourget 40, B-1130 Bruxelles
Banque dépositaire
DEXIA BANK,
Bd Pacheco 44, B-1000 Bruxelles
Constitution
Cotation officielle
le 9 juin 1998
Code valeur mobilière
Code valeur warrant
Cours de l’action
ISIN: BE0003730448
Pamica SA, Administrateur Indépendant,
représenté par M. Michel Akkermans
Comité d’investissement
Tacan SPRL, Président, représenté par M. Johan Tack
Dr Jos B. Peeters
Cours du warrant
représenté par Comte Diego du Monceau de Bergendal
Euro Invest Management SA,
De Meiboom SA, représenté par M. Leo Claeys
Valeur nette
d’inventaire estimée
Gengest SPRL SA, représenté par M. Rudi Mariën
Prof. Koen Debackere
Pamica SA, représenté par M. Michel Akkermans
QUEST FOR GROWTH SA
Pricaf, société d’investissement à capital fixe de droit belge
Lei 19, boite 3 B-3000 Louvain - Tél: +32 (0)16 28 41 28 Fax: +32 (0)16 28 41 29
www.questforgrowth.com
[email protected]
Bloomberg: QFGW4 BB Equity
Reuters: BE99924145.BR
Le prochain rapport sera le rapport
annuel publié en septembre 2005.
Les résultats annuels seront publiés
le 29 juillet 2005.
M. Dirk Vanderschrick
représenté par M. Frans L.Theeuwes
Bloomberg: QFG BB Equity
Reuters: QUFG.BR
Telekurs:
Rapports financiers
représenté par Prof. Philippe Haspeslagh
Auxilium Keerbergen SPRL, SA,
ISIN: BE0099924145
Telekurs: 950524
Quest Management SA, représenté par M. René Avonts
Bergendal & Co. SPRL,
le 23 septembre 1998 à Euronext
Bruxelles (premier marché)
Publiée les premiers samedis du mois dans
“L’Echo”, “De TIJD” et “Cash” ainsi que
sur le site web de Quest for Growth.