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Retail Forum organisé par Equiduct
Défis de l’organisation du post-trade pour les acteurs des métiers «retail»:
d’une organisation domestique vers une organisation paneuropéenne
3 juin 2014 – Jérôme Charpentier – Senior Manager Ailancy
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Sommaire
1. Présentation des structures de marchés
2. Les organisations actuelles des filières Retail
3. L’européanisation des plateformes : une tendance qui s’accélère
4. T2S, étape structurante dans l’harmonisation pan-européenne
5. Avec T2S, différents modèles d’organisation sont à étudier
3
Des structures de marché organisées en silos nationaux
ALLEMAGNE
MARCHES
HISTORIQUES
PLATEFORMES
ALTERNATIVES
MARCHES
HISTORIQUES
PLATEFORMES
ALTERNATIVES
ITALIE
MARCHES
HISTORIQUES
RL/
Custody
Compensation
Négociation
ESES
Illustration sur les principaux marchés du retail
…qui n’offrent pas d’harmonisation sur le post-trade
PLATEFORMES
ALTERNATIVES
Sur le marché domestique, un accès généralement en direct …
4
ORGANISATION MARCHES
DOMESTIQUES
Membre
RTO
Agrégateur
Broker/
SOR
ICM
TCC
Adhérent direct
Modèle monomarché
Distributeur / Réseaux /
Brokers en ligne
Distributeur / Réseaux /
Brokers en ligne
Modèle multi-marchés
Membre
RTO
Agrégateur
ICM
TCC
Adhérent direct
Historiquement, un acteur opérait les 3 services (exécution, compensation et
custody)pour par la suite abandonner les activités en dehors de leur compétences clés.
…pour des raisons historiques et des logiques de volumes
VBBO
5
Sur les marchés étrangers, un modèle outsourcé de bout en bout
(de la négociation au custody) auprès d’un nombre limité de prestataires…
ORGANISATION MARCHES
ETRANGERS
Distributeur
Modèle standard via Prestataire
Multi Marchés
RTO
Aggrégateur
Broker
Conservateur
TCC
Multi CCP
Multi CSD
Un prestataire unique de l’exécution à la conservation est utilisé afin de minimiser les coûts de R/L
…les spécificités associées au marché local et les volumes ne justifiant
pas les coûts de connexion en direct
Dans le cas de réseaux de distribution multi-pays, cette organisation est
le plus souvent répliquée pays par pays avec des plateformes et des
process dédiés...
Réseau Belgique
Réseau Italie
Réseau Allemagne
Réseau France
DOMESTIQUE
ETRANGER
Primaire
Broker
TCC
DOMESTIQUE
PRIMAIRE
MTFs
ETRANGER
MTFs
Primaire
Broker
TCC
CCP
CSD
MTFs
CCP
CSD
FREINS A L’HARMONISATION
o
o
o
Post-Marché non harmonisé (structures,
fiscalité, …)
Arbitrage Volumes / Coût de traitement
Connaissances spécificités marchés
o
Projets lourds impliquant
des évolutions systèmes et organisationnelles importantes
une gestion du changement conséquente
une montée en compétences sur spécificités locales
…qui rendent difficile une harmonisation technique et opérationnelle
au niveau européen
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Tous les acteurs, de la négociation à la conservation, réfléchissent à de
nouveaux modèles organisationnels et des initiatives sont lancées…
Enjeux
Maturité
Complexité
Modèle type
Plateforme
d’exécution
rationalisée
Plateforme unique
pan-européenne
TENEUR DE
COMPTE
INSTIT
Consolidation paneuropéenne de
plateforme de Custody
Plateforme unique
pan-européenne
TENEUR DE
COMPTE
RETAIL
Consolidation paneuropéenne de
plateforme de Custody
Plateforme unique
pan-européenne
BANQUE
PRIVEE
Plateforme de
gestion de position
pan-européenne
Consolidation de
certaines fonctions
ASSET
MANAGER
Plateforme de
gestion de position
pan-européenne
Consolidation de
certaines fonctions
BROKER
7
Projet avancé
Projet en-cours
Moyen
Forte
…intégrant de plus en plus la dimension européenne pour définir des
modèles qui puissent s’appliquer en multi-pays.
Des projets principalement drivés par des logiques de rationalisation et
de développement de l’activité…
COUTS
Rationalisation de coûts via la mutualisation des outils et des
équipes au sein des Groupes présents sur plusieurs marché
BUSINESS
EVOL.
PLACE
Recherche de nouvelles opportunités business à l’échelle
européenne
Les facteurs liés à l’harmonisation réglementaire européenne et
aux process ne sont pas encore assez avancés pour devenir des
éléments de décision pour ces projets
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Le démarrage de T2S marquera une nouvelle étape structurante dans
la concrétisation de l’harmonisation européenne…
Evolutions réglementaires et de place
Normes, Réglementations, …
T2S
Vague 1
Harmonisation
du post-marché
en Europe
MIF II
2016
CSDR
Juin 2015
Monte
Titoli
Standard
OST
Mars
2015
EMIR
Dec 2013
Août
2014
22/06/15
ESES
Vague
2
…redessinera le paysage du post-trade en Europe
28/03/16
Vague 3
Clearstream
12/09/16
9
T2S, une plateforme qui harmonise et simplifie le R/L en Europe…
Les CSD continuent
de traiter le custody
et les spécificités
locales
10
Le R/L va être
désormais opéré sur
une plateforme
européenne unique
avec des process de
dénouements
harmonisés
…mais pas totalement, notamment sur les opérations spécifiques
locales
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Une opportunité de repenser le modèle traditionnel …
Modèle traditionnel
DOMESTIQUE
ETRANGER
Primaire
MTFs
2ème Axe
1er Axe
Broker
TCC
CCP
CSD
Consolider la filière « domestique »
Consolider la filière « étranger »
Principe
Principe
• Intégrer des pays de la zone T2S dans la
plateforme de traitement domestique
• Se désengager des accès direct CSD et CCP vers
un modèle via prestataire
Rationnel
Rationnel
• L’accès à T2S pour les marchés domestiques
permet de faciliter l’accès au R/L en direct pour
d’autres marchés
• Ne plus gérer en direct les évolutions de place
et bénéficier d’offres de service compétitives
via une concurrence accrue
…et de bénéficier des évolutions de place
• Une complexité
variable
• Diverses options
• Des critères de choix
variables suivant les
acteurs (réseaux,
broker en ligne,
banque privée)
Options possibles
• Les modèles actuels que ce soit via Broker
ou via Equiduct permettent déjà un accès
multi-marché
Via Equiduct
SOR
Options possibles
Questions clés
• Coût
• Deposit/Appels de Marge
Via GCM
Accès direct
ou
Connectique
Clearer
Structure de compte
Mono ou Multi
compte
compte
ICP ou CCP
Options possibles
Custody
Questions Clés
• Coût
• Best Execution
Via Broker
Options possibles
RL
Consolider la filière
« domestique »
Compensation
Négociation
Une opportunité de repenser le modèle traditionnel …
Offre
Custody Only
Investor
Services
Accès Direct
ou
ou
…et de bénéficier des évolutions de place
Custodian
Questions clés
• Connectique
• Ségrégation des avoirs
• Optimisation du pouvoir d’achat
Questions clés
• Organisation
• Coût
• Risque opérationnel
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Négociation
Une opportunité de repenser le modèle traditionnel …
Options possibles
Prestataire unique
BROKER
/CUSTODIAN
Zone 1
Zone 2
BROKER
BROKER
ou /CUSTODIAN /CUSTODIAN
Custody
RL
Consolider la filière
« étranger »
Compensation
Tous Marchés
Prestataires multiples
Structure de compte
Omnibus ou Ségrégué ou Accont Operator
…et de bénéficier des évolutions de place
Questions Clés
• Coût
• Best Execution
• Risque de concentration
• Ségration des avoirs
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Des modèles à analyser sur la base de leur pertinence et de leurs
limites…
Consolider la filière « domestique »
AVANTAGES
• Augmentation de la rentabilité d’une chaîne
existante en y faisant passer plus de volume
Consolider la filière « étranger »
AVANTAGES
• Structure de coût variable
• Migrations de place gérés par le prestataire
• Maîtrise en interne des process sur un
périmètre plus large
INCONVÉNIENTS
INCONVÉNIENTS
• Structure de coût fixe
• Perte de la connaissance métier
• Gestion du spécifique local à intégrer (OST,
nominatif, …)
• Perte de la maîtrise en direct des processus
métiers
• Migrations de place à gérer en direct
…pour mieux être en mesure de définir son modèle cible
14
15
Conclusion
Le monde du Post-Trade évolue
….
afin de bénéficier au mieux de nouvelles opportunités et
de rester compétitif dans un contexte économique
difficile, les modèles flexibles sont à privilégier
16
POUR AVANCER ENSEMBLE
Nos coordonnées
32, rue de Ponthieu – 75008 Paris
www.ailancy.com
Jérôme CHARPENTIER, Senior Manager
Tel. : +33 (0)6 12 10 07 44
[email protected]
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Retail Forum organized by Equiduct
Challenges to post-trade organization for retail business actors:
from a national to a pan-European structure
June 3rd 2014– Jérôme Charpentier – Senior Manager Ailancy
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Agenda
1. Presentation of market structure
2. Current retail organizations
3. The Europeanization of platforms and organizations: a growing trend
4. T2S brings a significant step towards Europeanization
5. Different organizational models must be analyzed with T2S in mind
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Market structures organized by national silo …
GERMANY
ESES
ALTERNATIVE
PLATFORMS
HISTORICAL
MARKETS
ALTERNATIVE
PLATFORMS
HISTORICAL
MARKETS
ALTERNATIVE
PLATFORMS
Settlement/
Custody
Clearing
Exectuion
HISTORICAL
MARKETS
ITALY
…that do not offer post-trade harmonization
Examples based on main retail markets
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Direct access for most domestic markets…
STRUCTURE
DOMESTIC MARKETS
Single-market model
Member
RTO
Aggregator
Broker/
SOR
ICM
Custody
Direct member
Distributor / Networks /
On-line Brokers
Distributor / Networks /
On-line Brokers
Multi-market model
Member
RTO
Aggregator
ICM
Custody
Direct member
Historically , actors were full-service providers (execution, clearing and custody). Over time, such actors specialized
…for historical and volume-related reasons
VBBO
For international markets, an outsourcing model from end-to-end (from
execution to custody) with a limited number of providers…
STRUCTURE
INTERNATIONAL MARKETS
Distributor
Standard model through provider
Multi Market
RTO
Aggregator
Broker
Custodian
Custody
Multi CCP
Multi CSD
A single provider from execution to custody is usually used to minimize settlement costs
…the specific features and reduced volumes associated with local
markets did not justify the costs to build a direct connection
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In case of multi-country distribution networks, such structure is most
frequently duplicated…
Belgian network
Italian network
German network
French network
DOMESTIC
INTERNATIONAL
Primaire
DOMESTIC
PRIMAIRE
MTFs
Broker
Custody
INTERNATIONAL
MTFs
Primaire
Broker
Custody
MTFs
CCP
CSD
OBSTACLES TO CONSOLIDATION
o
o
o
Non-harmonizes post-market (structures,
Tax, …)
Business case Volume / Processing costs
Knowledge of market specififcs
o
Big-size projects that entail
significant system evolution
significant Change Management
increased skills for local particularities
…which make it difficult to consolidate a single technical & operational
platform on an European level
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All actors, from execution to custody, are rethinking their organizational
models and new initiatives are being launched…
Drivers
Maturity
Complexity
Model
BROKER
Consolidated
execution platform
Single pan-european
platform
INSTITUTIONAL
CUSTODY
Consolidation paneuropean Custody
platform
Single pan-european
platform
RETAIL
CUSTODDY
Consolidation paneuropean Custody
platform
Single pan-european
platform
Pan-european position
management platform
Consolidation of some
functions
Pan-european position
management platform
Consolidation of some
functions
PRIVATE
BANK
ASSET
MANAGER
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Advanced
On-going
Moyen
Forte
…that integrate more and more a European dimension in order to
implement models applicable to multiple countries.
Projects that are primarily driven by a logic of efficiency and business
development…
COSTS
BUSINESS
REGULATORY
EVOLUTIONS
Cost reduction by merging tools and teams for entities active in several
countries
Development of new business opportunities on a pan-european basis
European regulatory harmonization is not yet sufficiently advanced to
become a key decision-maker
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T2S will be a new significant and practical steps towards such european
harmonization…
Regulatory evolutions
Rules, Guidelines, …
T2S
Vague 1
Post-trade
harmonization
in Europe
MIF II
2016
CSDR
June
2015
Standard
CA
March
2015
EMIR
Dec 2013
August
2014
Monte
Titoli
22/06/15
ESES
Vague
2
28/03/16
…that will reshape the post-trade landscape in Europe
Vague 3
Clearstream
12/09/16
25
T2S, a platform that harmonizes and simplifies settlements in Europe…
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Settlement will now
be managed under
one single European
platform with same
processes
Local CSDs still exists
and manage local
specificities
…but not entirely, especially on some local specificities
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A reason why reviewing its traditional organization…
Traditional Model
DOMESTIC
INTERNATIONAL
Primaire
MTFs
2nd Option
1st Option
Broker
Custody
CCP
CSD
Leverage on the Domestic Structure
Leverage on the International Structure
Principle
Principle
• Put more T2S countries within the Domestic
platform
• Stop direct settlement to move to an outsourced
model
Rationale
Rationale
• Existing T2S access for Domestic Market would
simplify access to settlement for other Markets
• Remove the constraints of self-managing Market
Structure projects and benefit from priceeffective solutions due to increased competition
…to benefit from Market structure changes
Execution
A reason why reviewing its traditional organisation…
Options
• Current models either using or Broker or
Equiduct already enable a pan-european
set-up
Using Equiduct
Key questions
• Cost
• Best Execution
Using a Broker
SOR
• Several Options
• Options criteria
depending on its own
type of business
(Retail, Private
Banking, On-Line
brokerage)
Clearing
• A variable complexity
Options
Settlement
Leverage on the
Domestic structure
Using a GCM
Direct Acces
or
Clearer
Options
Connectivity
Account structure
Single or Multi
Account Accounts
ICP or CCP
Custody
Options
Custody Only
Investor
Services
Direct Acces
or
Key questions
• Cost
• Margining/deposit
or
Custodian
…to benefit from Market structure changes
Key questions
• Connectivity
• Assets segregation
• Funding optimization
Key questions
• Organization
• Cost
• Operational Risk
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A reason why reviewing its traditional organisation…
Execution
Options
Single provider
Multi-providers
Zone 2
or
BROKER
BROKER
/CUSTODIAN /CUSTODIAN
Settlement
BROKER
/CUSTODIAN
Custody
Leverage on the
International
structure
Zone 1
Clearing
All Markets
Account structure
Omnibus or
Segrégated or Accont Operator
…to benefit from Market structure changes
Key questions
• Cost
• Best Execution
• Concentration risk
• Asset segregation
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2 main options to analyze according to their strengths and weaknesses
…
Leverage on Domestic structure
STRENGTHS
• Increased return on an existing platform by
putting more volumes in it
• Oversight on the full process
WEAKNESSES
• Fixed cost-base
Leverage on International structure
STRENGTHS
• Variable cost structure
• Market structure projects faced by the
provider
WEAKNESSES
• Local specificities to manage
• Getting away from Market structure
knowledge
• Facing directly Market structure projects
• Getting away from process oversight
…for an informed decision
30
31
To conclude
Post-Trade structures are changing
….
flexible and innovative organizations & platform will
enable to benefit from new opportunities and stay
competitive in a difficult market environment
32
TO CONTACT US
32, rue de Ponthieu – 75008 Paris
www.ailancy.com
Jérôme CHARPENTIER, Senior Manager
Mobile: +33 (0)6 12 10 07 44
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