L`Investissement des Entreprises en France : Le brouillard se

Transcription

L’Investissement des
Entreprises en France :
Le brouillard se dissipe-t-il
vraiment ?
Conférence de Presse du 4 avril 2012
Ludovic Sénécaut, Président du Directoire d’Euler Hermes France
Ludovic Subran, Chef Economiste d’Euler Hermes
Maxime Lemerle, Responsable des études macroéconomiques et
défaillances d’Euler Hermes
Amaye Sy, Economiste d’Euler Hermes
Sommaire
1. L’investissement en France : mythes et réalités
2. L’enquête d’Euler Hermes: l’effet brouillard
3. Quel scénario macroéconomique et défaillances
en France en 2012 ?
4 avril 2012 | © Copyright Euler Hermes
L’investissement des entreprises en France: le brouillard se dissipe-t-il vraiment ? 2
L’investissement en France (1)

Sur la dernière décennie, le taux d’investissement est resté stable autour de
10% du chiffre d’affaires
Les dépenses en R&D (par rapport au CA) sont faibles comparativement à
d’autres pays. Ex : l’industrie manufacturière 2,3% en France contre 2,8% en
Allemagne et 3,0% aux Etats Unis (CAE; 2011)
Déterminants et Destinations des dépenses d'investissement
Total
prévu
Extension des
capacités de
production
Introduction
de nouveaux
produits
Modernisation
et
rationalisation
Remplacement
d'équipements
Autres
destinations
Profits
escomptés
0,3
0,6
0,5
1,1
-0,1
0,4
Perspectives de
demande
intérieure
0,0
0,7
0,4
-0,2
0,0
0,0
Perspectives de
demande
extérieure
0,0
0,6
0,9
0,2
-0,1
0,0
Facteurs
techniques
0,1
0,3
0,5
0,8
0,0
0,1
Niveau
d'endettement
-0,2
-0,6
-0,2
-0,3
-0,2
0,3
Dans la
littérature, les
facteurs liés à
la demande
anticipée sont
les plus
déterminants
Source: Les chiffres sont des élasticités. Naboulet et Raspiller (2006). L’autofinancement, le niveau des taux d’intérêts et les
conditions générales de financement ne sont pas significatives
#1: Contributions à la croissance de l’investissement
selon les différentes phases du cycle
Phases de
ralentissement
Phases de
reprise
Demande
anticipée (PIB)
-0,6 à -0,1
0,6 à 0,7
Coût du travail
-0,1 à 0,1
0
Coût d’usage du
capital
0
0
Tendance
0,2
0,2
#3 : France vs. Allemagne
Niveaux trimestriels en volume (comptes nationaux)
Sources : Elasticités. INSEE (2006), Euler Hermes
BTP
3%
Allemagne
120
115
#2 : Les services représentent 2/3 de
l’investissement des SNF
Agriculture,
Sylviculture et
pêche
6%
France
125
110
Service
administré
3%
Commerce
7%
105
100
95
Base 100 au 2006Q1
90
Services
marchands
hors
commerce
61%
06
Industrie
20%
07
08
09
10
11
Sources : IHS Global Insight, Euler Hermes
Sources : INSEE, Euler Hermes
Une contraction prolongée et toujours pas
de franche reprise (malgré le rebond du
Q4 – en partie technique)
Des indicateurs avancés peu favorables à
une reprise de l’investissement des
entreprises
Enquêtes mensuelles Eurostat
Contribution de l’investissement
productif à la croissance
(dernier point = janvier, février ou mars 2012 selon l’indicateur)
95
125
Production industrielle
1,0%
Carnets industrie manuf.(moy 3m)
120
90
0,5%
115
110
0,0%
85
2007
2008
2009
2010
2011
105
-0,5%
100
80
95
-1,0%
TUC trimestriel
90
75
Investissement
-1,5%
PIB
Moyenne LP
85
index 100 = 2000
-2,0%
70
80
96
98
00
02
04
06
08
10
12
80 84 88 92 96
00 04 08 12
Sommaire
en France en 2012 ?
L’enquête Euler Hermes: Motivation (1)
Ce que l’on suppose
Ce que l’on veut savoir
L’investissement est davantage
sensible qu’il n’y paraît à des cycles
de plus en plus courts
Impact (net) de cette crise de la
zone euro sur la dynamique
d’investissement
Le relais de croissance semble avoir
été stoppé net, face aux restrictions
budgétaires
Rôle de l’assurance-crédit
Quid de 2012 ? Quid des services ?
Une enquête - Trois Questions
Comment les entreprises ont-elles
ajusté leurs décisions
d’investissement fin 2011 ?
Quels types d’entreprises ont fait
preuve de résilience face à la crise ?
Quelles sont les perspectives
d’investissement pour 2012 ?
L’enquête Euler Hermes: Echantillon (2)

Données
-
-
-
Signalétique : Chiffre d’affaires,
secteurs, assuré-crédit
Investissement en 2011:
Investissement (oui/non), part du chiffre
d’affaires investi, raison du non
investissement
Détail : Nature des dépenses
d’investissement, type de financement,
aides publiques
Evolutions et prospection : évolutions
2011/2010, 2012/2011, nature des
dépenses pour 2012, facteurs
déterminant l’investissement en 2012
(vague 2)
Les données présentées se lisent, sauf
mention contraire en pourcentage de
Vague 1
répondants pour la modalité donnée
Période: mai-sept 2011
n=1095 entreprises
Vague 2
Méthodologie
11 Questions
Période: nov 2011-jan 2012 - Deux échantillons aléatoires(en coupe)
n=589 entreprises
- Représentativité et comparabilité assurée
entre les vagues; différences
12 Questions
statistiquement représentatives
Sommaire
1. En 2011, le brouillard fut dense mais…
en France en 2012 ?
Un tiers des entreprises ont stoppé leurs
investissements au second semestre 2011
Un repli marqué de l’investissement des
petites entreprises, une meilleure
résilience des grandes entreprises
Derrière le non investissement en fin
d’année, moins de perte de visibilité mais
plus de difficultés à se financer (sélectivité)
Evolution de la décision d’investissement entre les
deux vagues d’enquête
Evolution des motifs de non investissement entre les
deux vagues d’enquête (*)
100%
Vague 1
‐2%
Vague 2
80%
1
7%
60%
23%
35%
33%
2
40%
3
20%
0%
‐20%
moins de 4M‐10M 10M‐50M plus de
4M
50M
Total
général
4
Vague 1
Vague 2
Capacités de productions
suffisantes
73,7
72,1
Manque de visibilité sur
l’activité
21,4
18,3
4,7
4,7
0,2
4,9
Défaut de financement
Conditions de
financement défavorables
Lecture : pourcentage d’entreprises qui ont répondu « oui » à la
question « a engagé des investissements en 2011 ».
(*) entreprises n’ayant pas investi
Note : plusieurs réponses possibles (total à 100%)
Source : Euler Hermes
Cependant, 2 entreprises sur 3 auront investi
plus en 2011 qu’en 2010 (alors que seule 1
sur 2 l’anticipait à l’été)
Le post-mortem sur 2011 est moins
catastrophique qu’anticipé
Evolution des
dépenses
2011/2010
En augmentation
V1
V2
50,6
67,5
En ligne
33,4
30,1
En retrait
16,0
2,4
Les dépenses engagées (et le choc
tardif sur l’année) portent les
dépenses d’investissement au
dessus de leur niveau de 2010.
Rigidités à désinvestir?
69% des petites entreprises et 78% des
entreprises de service augmentent leurs
investissements en 2011
(comparativement à 2010)
Evolution des
dépenses
2011/2010
Vague 2
en
augmentation
en ligne
en retrait
Moins de 4M
69
28
3
4M-10M
35
51
14
10M-50M
54
37
9
Plus de 50M
38
45
17
Services
78
22
0
IAA
78
17
5
Industrie Man.
68
26
6
Commerce
58
39
3
Construction
43
50
7
En 2011, l’investissement s’est concentré, limité,
et est devenu plus défensif
Du multi-investissement de
qualité à l’investissement
défensif
Pas de modification dans les
types de financement pour les
entreprises qui investissent
Top 4 des dépenses
engagées en 2011
V1
V2
1 Renouvellement de
capacités/mises aux
normes
68,3
51,1
2 Augmentation de
capacités
47,1
32,0
3 Investissements de
gains de
productivité
4 Dépenses de R&D
40,0
20,9
6,0
2,6
Types de
financements
en 2011
1 Emprunt
Bancaire
2 Autofinancement
V1
V2
74,2
72,6
44,4
45,6
L’aide publique est restée
limitée
Accès aux aides
publiques en 2011
V1
V2
Ont reçu une aide
publique (UE, Etat,
Région)
4,2
3,9
Ont reçu une aide
publique et ont
investi
4,2
3,9
Pour les entreprises qui investissent en 2011,
l’emprunt bancaire s’est maintenu.
Un effet d’amplificateur des vulnérabilités
sectorielles existantes ?
Montant investissement en % CA: différence vague2-vague 1
Un arrêt des investissements plus fort dans les services, mais des montants moyens
(en % du CA) plus élevés dans l’industrie agroalimentaire
Les industries agro-alimentaires
(notamment de taille importante) ont su
tiré leur épingle du jeu: +8pp de taux
d’investissement
10%
8%
6% 45% des
entreprises de
4% services ont décidé
de stopper leurs
2% investissements
(sans distinction de
0% tailles)
-2%
-6%
-50%
Effet taille sur
le commerce
Commerce|CA10-50
Commerce|CA0-4
Services
-4%
IAA
Commerce
Commerce|CA50+
Ind. man.
Construction
Agriculture
Commerce|CA4-10
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
Un tissu
globalement
vulnérable à
une crise de
perte de
visibilité
Décision d’investissement: différence vague2-vague 1
Le repli de l’investissement dû au brouillard
aura été plus faible chez les assurés-crédit
Les grandes entreprises assurées credit
ont même accru leurs investissements
entre les deux vagues
L’effet net de l’assurance-crédit (feu
de brouillard) serait de 10 pp
Evolution des décisions d’investissement 2011
Assurés crédit
80%
Assurés crédit
Non assurés crédit
5%
Non assurés crédit
70%
Evolution des décisions d’investissement en 2011 par CA
10%
0%
Ecart de 5
7
-5%
60%
26
-10%
50%
-15%
40%
Ecart de 15
-20%
5
30%
-25%
20%
-30%
7
10%
-35%
-40%
0%
Vague 1
Vague 2
moins de
4M
4M-10M
10M-50M
plus de
50M
Sommaire
1. En 2011, le brouillard fut dense mais…
2. Pour 2012, le brouillard se dissipe mais…
en France en 2012 ?
Un quart des entreprises anticipent des
investissements en hausse
Seul un quart des entreprises augmenteraient
leurs dépenses d’investissement en 2012
Evolution des
dépenses 2012/2011
V1
Perspectives d’activité et de profits en tête des
préoccupations pour 1 entreprise sur 2, avant les
conditions de financement (1 sur 3)
Autres facteurs Niveau (*) 3%
d'endettement de l'entreprise 8%
V2
En augmentation
17,2
25,8
En ligne
44,5
53,7
En retrait
38,3
20,5
Autofinancement de l'entreprise 9%
Perspectives d'évolution de la demande 39%
Octroi de financement ou de crédit 11%
(*) aides fiscales à
l'investissement,
facteurs techniques...
perspectives de profits liés aux nouveaux investissements 16%
Conditions de financement (taux d'intérêt, types d'investissement concernés) 15%
‘Reality Check’: en fin d’année, les entreprises
revoient leurs investissements pour 2012
Décision d’investissements pour 2012
(différence vague2-vague 1)
Les investissements de qualité
continueraient de baisser: effet
d’un (sur-)acquis en 2011?
15%
Renouvellement
de capacité/mise
aux normes
10%
5%
Nature des dépenses
d’investissements
prévues pour 2012
V1
V2
Augmentation de
capac ité
0%
-5%
-10%
1
Renouvellement de
capacités/mises aux
normes
33,9
26,7
-15%
-20%
moins 4M-10M 10M- plus de Total
de 4M
50M
50M général
2
3
4
Augmentation de
capacités
22,6
Investissements de
gains de productivité
17,3
Dépenses de R&D
19,1
IAA
Dépenses de R&D Accès à une
nouvelle
technologie
Augmentation de
capacité
Ind. Manuf.
2,3
0,8
Construction
Commerce
-30% -20% -10% 0%
Investissements de
gain de productivité
Services
8,9
Dépenses de R&D
- Accès à une
nouvelle
tec hnologie
Investissements
de gain de
productivité
10% 20%
Renouvellement de
capacité/mise aux
normes
Sommaire
en France en 2012 ?
Notre prévision se confirme : la
croissance sera limitée jusqu’en 2013
Une croissance du PIB réduite à +0,4% en
moyenne annuelle sur 2012
France
Une amélioration très graduelle et limitée par
les effets de second tour
poids
2010
2011
2012
2013
PIB
100%
1,4
1,7
0,4
1,0
Consommation
58%
1,3
0,4
0,1
0,9
Cons. Publique
25%
1,2
0,9
0,4
0,0
Investissement
19%
-1,4
2,9
0,7
2,2
Construction
5%
-1,4
2,6
0,5
1,2
Equipement
14%
-1,2
3,1
0,7
2,6
1%
0,5
0,8
-0,5
0,2
Exportations
27%
9,3
5,0
3,5
5,0
Importations
29%
8,3
4,8
1,4
5,2
-2%
0,1
0,0
0,5
-0,1
-34
-45
-44
-48
-1,7
-2,3
-2,2
-2,3
Emploi
0,1
0,9
-0,4
0,3
Taux de chômage
9,8
9,7
10,1
10,1
Salaires
1,9
2,2
1,8
2,0
Inflation
1,5
2,1
2,0
1,9
-137
-114
-96
-63
Solde sect. public (% PIB)
-7,1
-5,7
-4,7
-3,0
Dette publique (%PIB)
82,3
87,1
89,5
89,7
Stocks
*
Commerce extérieur
*
Balance courante
**
Bal. courante (%PIB)
Solde sect. public
PIB nominal
**
**
1 931
1 995
2 043
2 103
Evolution du PIB trimestriel
(T/T-1 en %)
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
05
06
07
08
09
10
-0,5%
-1,0%
-1,5%
11
12
13
Un deuxième
semestre
attendu plus
favorable que le
premier,
toujours difficile
-2,0%
Variation d'une période sur l'autre, sauf indication contraire : * contribution à la croissance du PIB
** mds d'euros
# 1: Petits meurtres entre amis ?
Austérité et commerce extérieur
La reprise des échanges extérieurs, plus limitée
qu’en Allemagne, s’est poursuivie jusque fin 2011
Des signes de modération à l’export, en particulier
à destination des pays voisins
Volume trimestriel d’exportations
(en milliards d’euros)
130
60
320
Exports et opinion sur les carnets
exports
20%
40
France (g)
125
15%
300
Allemagne (d)
25%
20
10%
120
280
-
5%
-20
115
0%
260
-5%
-40
110
240
Opinion* sur les
carnets export (g)
-10%
Exportations** en
valeur (d)
-15%
-60
105
220
100
200
-80
-20%
-100
06
07
08
09
10
11
-25%
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
(*) soldes d’opinion (**) glissement annuel de la moyenne 3 mois moyenne
#2 : Faut-il sauver le soldat Consommation?
2/3 de la croissance française en danger
Freinée par la modération salariale et une
inflation qui joue les prolongations
Tempérée par un manque de confiance dans
l’avenir : le chômage dope-t-il l’épargne ?
Salaires et inflation
Chômage et épargne
12%
18%
11%
17%
10%
16%
9%
15%
8%
14%
8%
Salaire/tête (T/T-4 en %)
7%
Inflation/IPC (T/T-4 en %)
RDB des ménages (T/T-4 en %)
6%
5%
4%
3%
2%
1%
7%
Taux de chômage (fin de trimestre) (g)
13%
Taux d'épargne annuel (d)
0%
12%
6%
-1%
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
#3: Souviens-toi l’été dernier ?
+4% de défaillances d’entreprises en 2012
Moins de trésorerie, mais pas
de crédit-crunch
Enquête situation de trésorerie
dans l'industrie (g)
30
Credit aux SNF - encours à un an
d'intervalle en % (d)
16%
Le début d’année le plus
sinistré depuis 1993
Rebond confirmé des défaillances
en 2012
Défaillances annuelles
Evolution des défaillances par
grands secteurs
(cumul 2012 à fin février)
63500
défaillances
70000
14%
25
12%
févr-12
20
10%
15
8%
6%
10
4%
5
2%
0
Industrie
-5
-2%
-10
12,7%
Construction
2 571
1,4%
Commerce
2 250
3,4%
Transport
337
13,5%
Immobilier
347
-3,9%
1 395
3,7%
Services aux entreprises
Services aux particuliers
Autres secteurs
Total France
503
11,5%
1 037
1,8%
1 259
12,8%
10 495
4,9%
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0
-4%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Var du cumul
annuel / 2011
796
Hôtels, cafés, restaurants
0%
Cumul
annuel
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12
Merci de votre attention.
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