Zone Autres

Rédaction en date du 09-12-2016
EUR/YEN
INVESTMENT STRATEGY
Perspectives
Yen maintenu faible par les mesures de la Bank of Japan (BoJ)
En général
Le Japon est toujours confronté à une série de problèmes structurels : une population vieillissante et une baisse de l’épargne. Entre-temps,
la dette publique est toujours très élevée. Le marché se montre de plus en plus inquiet quant à la possibilité de s’attaquer structurellement
au surendettement.
Le premier Ministre Abe tente de donner un nouveau souffle aux Abenomics via l’annonce d’un nouveau plan de relance de grande
envergure, ce qui par contre aggravera encore un peu plus l’endettement public.
La BoJ poursuit sa politique d’assouplissement monétaire et teste le « yield targeting ». Concrètement, la BoJ ne laissera pas le taux d’état
à 10 ans passer au-dessus de 0 %. Le gouvernement et les entreprises bénéficient ainsi d’un sauf-conduit afin de se financer et de financer
leurs investissements via des emprunts bon marché.
L’investisseur qui craint une persistance de l’incertitude sur les marchés financiers peut utiliser le yen comme refuge. Mais la Bank
of Japan va continuer à assouplir sa politique monétaire pour maintenir le yen à un niveau bas.
Pro
Contra
De nouvelles mesures de la BoJ pourraient encore affaiblir le yen.
Nouveau paquet de relance (principalement via des travaux
d’infrastructure).
La dette publique s’élève à 209 % du PIB (Factset juin ‘16) et le
déficit budgétaire atteint 6 % du PIB (Tradingeconomics Q4 2015).
Le chômage n'atteint « que » 3 % (octobre 2016*).
L’inflation semble avoir enfin atteint un plancher
Le vieillissement de la population se traduira par une hausse des
dépenses de l'État.
*Source : Factset
Différentiel de taux négatif avec l'EUR.
La majeure partie de l’énergie doit être importée. Une hausse des
cours pétroliers (accord de l’OPEP) pèsera sur les coûts de
production et dégradera la balance commerciale.
.
Graphique 1 - EUR / JPY
Graphique 2 - Taux à 5 ans et inflation
Performances
13/12/2016
EUR / JPY
Taux court terme officiel
Actuel
122.66
-0.10
Il y a 1 mois
115.71
-0.10
Point d’attention
Cette information reflète une situation à un moment donné et est sujette à modifications. (Avant de donner un
conseil en investissement, il y a lieu de prendre en compte la situation financière, les besoins et les objectifs
d’investissement, ainsi que la connaissance et l'expérience en matière d'investissement de chaque
investisseur).
Il y a 3 mois
114.88
-0.10
Il y a 6 mois
120.13
-0.10
Il y a 1 an
133.05
0.10
Rédaction en date du 09-12-2016
EUR/ZAR
INVESTMENT STRATEGY
Perspectives
Le redressement du ZAR ne devrait pas perdurer…
En général
Bien que le redressement du ZAR depuis le début de l’année ait été remarquable, il ne devrait toutefois pas se poursuivre en 2017. Le ZAR a
par ailleurs déjà dû céder une partie des gains enregistrés ces dernier mois après les accusations de fraude à l’encontre du ministre des
finances ou de corruption contre le président Zuma. L’Afrique du Sud reste par ailleurs confrontée à des défis majeurs.
• Le FMI et la SARB ont une nouvelle fois revu à la baisse les perspectives de croissance pour 2016 de + 0,60 à + 0,10 %. La confiance en
berne des entreprises et des consommateurs est déprimée en raison des prix bas des matières premières, du ralentissement de la
croissance auprès des principaux partenaires commerciaux (ex. la Chine), des coupures de courant, du taux de chômage élevé (26,6 % en
juin 2016)*, du malaise social persistant et des infrastructures défectueuses. L’Afrique du Sud sera ainsi confrontée à la stagflation (inflation
élevée et peu de croissance).
• L’inflation augmente à la suite des prix élevés des importations, de la flambée des prix de l’alimentation due à l’extrême sécheresse et de la
hausse des tarifs de l’électricité; en avril, l’inflation a atteint un niveau de 6,5 %; pour toute l’année, une inflation de 6,8 % est attendue, un
niveau largement supérieur à la fourchette de 4-6 %.
• Les agences de notation ont placé sous perspectives « négatives » la solvabilité de l’Afrique du Sud (BBB-). Le statut « spéculatif » n’est pas
loin.
Compte tenu des problèmes sociaux, de la faiblesse des indicateurs économiques, du déficit de la balance courante et de l’inflation
élevée, un investissement en ZAR est assez risqué. Nous sommes vendeurs.
Pro
Contra
L'Afrique du Sud est le principal exportateur d'or, de platine, de
diamant et de charbon au monde.
La faiblesse de l'épargne intérieure rend le pays fort dépendant
des entrées de capitaux (balance des paiements négative).
Selon l’indice Big Mac (parité de pouvoir d’achat)**, le ZAR est fort
sous-évalué par rapport à l’EUR.
La hausse du dollar met les cours de l’or sous pression.
Nombreux problèmes structurels : inflation et taux de chômage
élevés, manque de main-d'œuvre qualifiée, pauvreté, corruption…
*Source : Factset, **Source : www.economist.com,
Graphique 1 - EUR / ZAR et taux de change effectif
Graphique 2 - Taux à 5 ans et inflation
Performances
13/12/2016
EUR / ZAR
Taux court terme officiel
Actuel
14.47
7.00
Il y a 1 mois
15.58
7.00
Point d’attention
Cette information reflète une situation à un moment donné et est sujette à modifications. (Avant de
donner un conseil en investissement, il y a lieu de prendre en compte la situation financière, les
besoins et les objectifs d’investissement, ainsi que la connaissance et l'expérience en matière
d'investissement de chaque investisseur).
Il y a 3 mois
16.23
7.00
Il y a 6 mois
17.02
7.00
Il y a 1 an
17.61
6.25
Rédaction en date du 13-12-2016
EUR/CHF
INVESTMENT STRATEGY
Perspectives
Franc suisse toujours déconseillé car trop cher et rendements négatifs
En général
Suite aux différentes crises (financière, économique, politique…) qui ont secoué la zone euro, le franc suisse n’a cessé de progresser vis-à-vis
de la monnaie unique. De septembre 2011 à janvier 2015, la Banque nationale suisse (SNB) a toutefois cherché à empêcher le franc suisse à
trop s’apprécier et défendu le seuil de 1,20 CHF pour 1 EUR afin de ne pas pénaliser les entreprises exportatrices (les exportations
représentaient 63,5 % du PIB en 2015*). Lorsque, suite à la mise en place des mesures d’assouplissement monétaire par la BCE, il s’est
révélé que le maintien de ce seuil devenait trop cher à défendre, la SNB a « laisser aller » le franc suisse qui a tout de suite atteint la parité (1
EUR = 1 CHF). Depuis 1 an, le cours du franc suisse oscille autour de 1,08 CHF pour 1 EUR.
L’annonce le 9 décembre dernier par la BCE de son nouveau programme d’assouplissement monétaire (d’une part, prolongation du
programme jusque fin 2017 mais, d’autre part, diminution des montants de rachats d’obligations à 60 milliards d’euros par mois à partir d’avril)
a laissé les marchés perplexes… S’agit-il du début d’un resserrement monétaire au sein de la zone euro, et donc d’une reprise de la monnaie
unique, ou non ?
Quoi qu’il en soit, l’évolution du franc suisse sera principalement dépendante de l’issue des élections à venir dans la zone euro (Pays-Bas,
France, Allemagne) et des résultats obtenus par les partis populistes et eurosceptiques, ainsi que des incertitudes liées au secteur financier
européen, surtout italien et allemand.
Le CHF est surévalué par rapport à l’euro et les rendements des obligations en CHF sont négatifs. Nous sommes donc vendeurs.
Contra
Pro
Les fondamentaux (dette publique, budget, compte courant,
balance commerciale, …) de la Suisse restent très sains.
Différentiel de taux négatif. Un différentiel positif est fort peu
probable à court terme.
Le CHF bénéficie toujours du statut de valeur refuge.
L’Europe est un important partenaire commercial. Un franc suisse
cher pèse sur les exportations.
Part des services financiers dans l'économie deux fois plus élevée
que la moyenne européenne.
Actuellement, le cours du CHF se situe à environ 20 % au-dessus
de sa moyenne à 10 ans !
Source : * Banque mondiale
Graphique 1 - EUR / CHF et taux de change effectif
Graphique 2 - Taux à 5 ans et inflation
Performances
13/12/2016
EUR / CHF
Taux court terme officiel
Actuel
1.08
-0.75
Il y a 1 mois
1.07
-0.75
Il y a 3 mois
1.09
-0.75
Point d’attention
Cette information reflète une situation à un moment donné et est sujette à modifications.
(Avant de donner un conseil en investissement, il y a lieu de prendre en compte la
situation financière, les besoins et les objectifs d’investissement, ainsi que la connaissance
et l'expérience en matière d'investissement de chaque investisseur).
Il y a 6 mois
1.09
-0.75
Il y a 1 an
1.08
-0.75