PEUT-ON CROIRE ¿ LA REPRISE ?

Transcription

Les Objets Connectés
Vincent COURTOIS
Enzo ALBIZZATI
Sommaire
INTRODUCTION
I.
Un marché dynamique, morcelé & en phase embryonnaire
II. Les acteurs
III. Stock picking
IV. Annexes
2
Introduction
Internet of people
Internet des Objets (IOT)
Les objets connectés : la nouvelle vague Internet ?
représente la prochaine évolution
et permettra
considérablement sa capacité à rassembler, à
analyser et à restituer des données que nous pourrons ensuite transformer en informations, en connaissances et enfin en
savoir. A
du cloud, son domaine
est sans limite, il touche tous les pans de
et transformera la
société et notre quotidien.
Chiffres clés
2010
12,5Mds d'objets connectés pour 6,8Mds d'humains (ratio : 1,84)
2020
entre 20Mds et 80Mds d'objets connectés
et marché en valeur estimé : de 1 900Mds$ à 14 000Mds$ (source : Gartner/IDC/Cisco)
+9%/+20% croissance annuelle moyenne attendue d'ici 2020
9
nombre d'objets connectés par personne en 2020
Introduction
«
de mille milliards de capteurs dans
logiciels et de services, nous permettra
et la planète sera comparable à
tous connectés à
battre le
de la Terre.
de systèmes informatiques, de
de cette avancée sur
eu Internet sur la communication. »
Peter Hartwell, Chercheur principal, Laboratoires HP
Les catalyseurs du secteur des Objets Connectés

Multiplication des contenus numériques, audio et vidéo sur internet

Pénétration grandissante des smartphones et tablettes permettant de contrôler ces objets

Evolutions techniques : miniaturisation, vitesse de connexion, sécurité

Baisse des prix des capteurs pour équiper les villes, les voitures et les maisons

Multiplication constante des équipements et des données
entre
1. Le marché
1.Un marché dynamique, morcelé & en phase embryonnaire
1. La « smart home »
Moins de 2% de maisons connectés. La domotique permet de centraliser et contrôler les différents systèmes de la maison
(chauffage, volets roulants, porte de garage, portail
prises électriques, etc ). La domotique vise à apporter des
solutions techniques pour répondre aux besoins de confort (gestion
optimisation de
et du chauffage), de
sécurité (alarme) et de communication (commandes à distance, signaux visuels ou sonores, etc.).

Un marché mondial qui devrait croître de +30%/an en moyenne entre 2013 et 2020 pour atteindre plus de
35Mds$.
Exemples de produits connectés pour la maison :
La balance connectée permet de suivre
de son rythme cardiaque
Prix indicatif : 150
de son poids, de sa masse graisseuse,
Développé par Nest Labs, société rachetée par Google en février dernier pour 3,2Mds $,
ce thermostat intelligent peut être contrôlé à distance via un smartphone et
comportements et habitudes de
température dans le domicile
afin
aux
automatiquement la
2. La voiture connectée ou « infotainment »
Omniprésent au dernier CES (consumer electronics show) de Las Vegas (constructeurs, équipementiers ou accessoiristes) ainsi


Navigation

Loisir (partage de musique, jeux, etc..)
Prochaine étape : la voiture autonome qui se conduit et se gare toute seule (Google Car)
Le développement de logiciels spécialement dédiés à la voiture représentera une part de plus en plus importante de la valeur
voitures).

En 2017 : plus de 50% de la production des constructeurs automobiles sera équipée de 4G
3. Sport & lifestyle
des objets connectés apparaît avec la multiplication
pour le sport et la vie quotidienne. Il
connectés à porter sur soi : les « wearables ». Ces objets traitent différentes données qui nous permettent
nos performances sportives ou encore de protéger notre santé. Ces objets peuvent capter les UV, compter le nombre de pas
accomplis, les phases de sommeil, les calories, la distance parcourue, etc
Le bracelet Jawbone analyse les faits et gestes de son utilisateur (sommeil, activité
physique, nombre de pas effectués pendant la journée).
Lunettes avec ou sans verres, munies
internet et peut prendre
branche tactile qui permet de surfer sur
30 photos par seconde. Le son, lui, passe par les os du
crâne
Prix indicatif en Europe : 1 700
Les pure players du sportwear (Nike, Adidas, etc..)
de près aux objets connectés (bracelets) afin que les
consommateurs se sentent plus impliqués dans leurs activités sportives et dans le suivi de leur santé.
4. La « Ville connectée »
Souvent à
des collectivités et des gouvernements, la « Ville connectée » permet de faire
économies et
peut constituer une source de revenues :

Gestion des parking : capteurs placés sur chaque place qui réduit le temps de recherche

Parcmètres intelligents : prix en fonction de la fréquentation

Eclairage : intensité qui

Capteurs qui détecte une consommation anormale de gaz,
place
à la luminosité
ou
(IBM et CISCO
à ce
marché)
Santander : la Ville 2.0
Ville laboratoire de 180 000 habitants dans le pays basque espagnol qui a reçu 9M pour développer un concept de « smart
city » :

10 000 capteurs (BOSCH et INTEL) sont placés partout dans la ville et fournissent des informations sur
température,
la température, la qualité de
la
le bruit, etc

Les éboueurs sont informés en amont des containers pleins (pas de voyages inutiles)

Développement
application : « Pulse of the city ». Il suffit de pointer avec votre smartphone
intéresse pour obtenir des informations (arrêt de bus, salle de concert, etc )
qui vous
5. Santé
Les objets connectés (tensiomètre, glucomètre, podomètre ) permettront de suivre facilement
de la santé de
chacun en consultant les données directement sur un smartphone. Ils pourront être aussi facilement communiquées à son
médecin.

2020 : marché évalué à 70Mds $
Dans les pays développés, les dépenses liées à la santé (essentiellement hôpitaux) représentent 10 à 18% du PIB. Les
hôpitaux sont donc une réelle opportunité pour le développement des objets connectés.
Toumaz : SensiumVitals
Pastille qui permet de suivre à distance les signes vitaux
patient. Il a permis de réduire de 6 jours par an en moyenne le
temps passé par patient dans un hôpital, soit une économie de 5 500 $ par patient et par an.
6. Futurs développements
Textile et électroménager
Les principaux bénéficiaires :

Réseaux wireless (ville connectée) : Boingo (WIFI), AT&T

Sociétés spécialisées dans les connectivités : RFID / WIFI / Bluetooth : Semi-conducteur (NXPI), Sierra Wireless (SWIR)

Puces électroniques : Atmel (ATML), Qualcomm (QCOM), Texas instruments (TXN), Bosch, Intel (INTC)

Logiciels spécialisés : Control 4 (CTRL), Google (GOOGL), SAP (SAP), IBM, Samsung (SMSD)

Garmin (GRMN), Harman international (HAR), Parrot (PARRO), Nest (GOOGL), Somfy
(SO), Logitech (LOGI), Archos (JXR), Awox (AWOX)
Un marché M&A actif
Le marché des objets connectés se distingue depuis plusieurs mois par une actualité fournie en termes de M&A et de levées
positionnée comme Awox sur le segment des objets connectés à destination de la maison, ses deux produits disponibles à ce
jour étant un thermostat et un détecteur de fumée.
Cible
Acquéreur
Opération
Date
Montant de la
transaction
Prix payé /
valorisation implicite*
Activité
Fitbit
Felicis, Foundry,
Augmentation
SofTech & True
de capital (AK)
Ventures
janv-12
12M$
n.c
Trackers d'activités
Misfit
Orwest,
AlphaTech & the
founders fund
AK
avr-12
7,6M$
n.c
Sigfox
Intel, Elaia
Partners, Partech
& iXO PE
AK
sept-12
10M$
n.c
Installation de réseaux machine-tomachine
Bodymedia
Jawbone
Acquisition
avr-13
100M$
100M$
NetAtmo
Pascal Cagni (exdirecteur Apple
Europe), Iris
Capital & FSN PME
AK
juin-13
4,5M$
n.c
Station météo & thermostat
Withings
BPI, IdInvest, 360
Capital & Ventech
AK
juil-13
23,5M€
*
Balances, tensiomètre, babyphone,
trackers d'activité (50% du CA à
l'étranger)
Cible
Fitbit
Misfit
Acquéreur
Foundry,
Qualcomm, SAP,
Softbank & True
Ventures
Horizons,
incTANK, Khosla,
Norwest &
AlphaTech
Opération
Date
Montant de la
transaction
AK
août-13
43M$
*
AK
déc-13
15,2M$
*
Prix payé / implicite
Activité
Nestlabs
Google
Acquisition
janv-14
3,2Mds$
3,2Mds$
Thermostat & détecteur de fumée
ThingWorx
Parametric
Technology
Corporation
Acquisition
janv-14
112M$
112M$
VE/CA 2014 11x
Plateforme logicielle pour créer et
exécuter des applications IOT
Jawbone
Nombreux fonds
AK
41671
250M$
3,3Mds$
VE/CA 2014 5,5x
Trackers d'activités,
enceintes sans fil
Basis
Intel
Acquisition
41699
100-150M$
100-150M$
du marché selon la matrice SWOT (Strengths, Weaknesses, Opportunities and Threats) met en valeur
opportunités de marchés (économies
gains de temps, plus grande efficacité ) qui sont cependant freinées par les
problématiques sensibles de sécurité
Forces
Faiblesses
Nouvelle vague internet qui vient dans la continuité de
cloud. Solution du traitement du « Big data »
Accessibilité et mobilité : « anytime, anywhere, any
device »
Marché adressable dans toutes les industries
Intérêt grandissant du grand public
Les objets connectés feront partis intégrante de notre
quotidien dans tous les domaines (santé, voiture,
lifestyle )
2017
Inconnu il y a deux ans, il reste encore à inventer chez
les fabricants un model économique viable qui saura :
1. intégrer au fur et à mesure les innovations
technologiques et 2. montrer auprès du grand public les
avantages apportés par les objets connectés
Opacité sur la traçabilité, la réversibilité et la sécurité
des données externalisées
Accessibilité des données qui dépend de celle
Matrice SWOT
Opportunités
Marché des produits connectés en forte croissance (x5
entre 2013 & 2018 selon Business Intelligence)
industries, baisse des dépenses énergétiques (voiture,
maison & villes)
Menaces
Sécurité (serrures connectées )
Piratage des données
Lois sur la géolocalisation
Sécurité des données
Droit à
(Google glass)
Domotique
Ville
Lifestyle
Santé
Voiture
17
2. Les acteurs
2.Les acteurs
Les acteurs cotés
Pays
Garmin
Harman
Atmel
Somfy
Logitech
Boingo
Parrot
Toumaz
Archos
Awox
Moyenne
Etats-Unis ($)
Etats-Unis ($)
Etats-Unis ($)
France (€)
Etats-Unis ($)
Etats-Unis ($)
France (€)
Angleterre (£)
France (€)
France (€)
Cours
61,7
112,9
9,5
278,9
11,7
7,1
18,8
6,3
3,1
20,8
Variation
1 an
76%
112%
26%
76%
77%
14%
-11%
26%
-8%
5%
39%
Capi. (M)
12 016
7 689
4 003
2 185
2 028
251
237
98
85
74
2014e
2 709
5 286
1 460
1 082
2 183
120
242
29
144
7
CA (M)
2015e
2 764
5 841
1 583
1 134
2 295
139
269
50
n.s
10
2016e
2 687
6 506
1 728
1 160
2 402
166
297
65
n.s
18
Marge d'EBITDA
2014e
2015e
2016e
25%
25%
25%
10%
12%
13%
16%
21%
23%
20%
20%
20%
8%
9%
10%
21%
26%
27%
7%
12%
15%
-38%
0%
13%
6%
n.s
n.s
16%
8%
12%
9%
15%
18%
RN (M)
2013
541,79
275,49
98,98
122,65
105,26
-3,37
18,18
-3,1
-1,4
0,1
DN (+)/ Tréso nette (-)
2013
-1329,01
-174,29
-272,05
-18,45
-469,41
-58,44
-79,20
-21,55
2,22
-1,21
Source : Reuters
Archos -14,0%
Parrot -7,1%
Logitech -6,3%
Awox -2,4%
Boingo +7,6%
Atmel +18,7%
Moyenne secteur +26,5%
Garmin +32,5%
Harman +36,4%
Somfy +50,3%
Toumaz +57,6%
-40%
-20%
+0%
+20%
+40%
+60%
+80%
+100%
+120%
+140%
3. Stock-Picking
1.
Harman - cours : 110,05$ - obj cours consensus : 119,0$ (+8%)
2.
Logitech - cours : 12,57$ - obj cours consensus : 16,46$ (+31%)
1. Harman : 110,05$ - OC consensus : 119,0$ (+8%) - Capi : 7,1Mds$ - Flottant
96%
Activités
Répartition du CA 2013

Groupe spécialisé dans les équipements audio, créé en 1980, qui regroupe plusieurs marques
tels que Harman Kardon, JBL, AKG, Infinity, Mark Levinson, Lexicon ou encore Revel

Harman vend des produits audio aussi bien pour le grand public que pour les professionnels
(salles de spectacle, concert) et développe ses activités
pour les voitures (son,
système de navigation, connectivité, cloud)
Thèmes
N°1 mondial du marché des équipements audio, 80% des voitures de luxe sont équipées de
matériel Harman. Harman possède un carnet de commandes de 19Mds$ avec une marge
opérationnelle de près de 10%

Un marché de

Une très bonne situation financière, avec 174M$ de trésorerie nette

Une innovation constante sur ses produits : plus de 5400 brevets détenus
Une politique active
STOCK-PICKING

et un CA multiplié par près de 2 depuis 2003
La croissance du marché de la voiture connectée tiré par : 1. une croissance de la production
automobile mondiale estimée à +4% en 2014 et +6% en 2015 (+9,2% et +10% pour la Chine
où
est important pour les gammes premium) 2. une connectivité qui se propage sur les
moyens & bas de gamme 3. la NHTSA (National Highway Traffic Safety Administration)
demande depuis avril 2014 que tous les nouveaux propriétaires de voitures soient équipés
caméra de recul
La société compte investir 16M$ dans la construction
(Chine), ce qui augmentera ses positions en Chine
centre de recherche à Suzhou
Actualité récente

Matériel
pro sono
&
luminaires
16%
Autres
19%
Voiture
connectée
53%
All
34%
Europe
(hors All)
19%
Etats-Unis
28%
en pleine croissance évalué à 202Mds$ en 2020
Catalyseurs

par région
Lifestyle
31%


par segment
Harman a récemment acquis AMX pour 365M$ (CA : 296M$), spécialiste de la connectivité des
salles pour les entreprises, établissements scolaires et salles de spectacle (visioconférence,
tablettes de contrôle pour le son et la lumière, etc ) et la société Yuburds (CA : 100M$), n°1
des écouteurs pour sportifs aux USA et AMX. Ces deux acquisitions devraient avoir un effet
relutif sur les marges.
21
Données financières
Compte de Résultat (M$)
2013
2014e
2015e
2016e
Chiffre d'Affaires
4 298
5 286
5 841
6 506
D
-1%
23%
10%
11%
EBITDA
417,9
553,4
678,2
818,8
Marge d'EBITDA
10%
10%
12%
13%
EBIT
289,7
425,8
527,5
656,9
Marge d'EBIT
7%
8%
9%
10%
RN
137,8
275,5
379,1
470,5
Marge nette
3%
5%
6%
7%
Ratios de structure
2013
2014e
2015e
2016e
DN/EBITDA
-0,4
-0,5
-0,8
-0,9
ROE
14%
17%
19%
21%
Ratios boursiers
2013
2014e
2015e
2016e
PER
17,7x
25,9x
20,8x
16,8x
VE / CA
1,7x
1,4x
1,3x
1,1x
VE / EBITDA
17,7x
13,4x
10,9x
9,0x
So u rce : R e u te rs
8 juillet 2014
2. Logitech : 12,57$ - OC consensus : 16,46$ (+31%) - Capi : 2,3Mds$
93%
Activités

Répartition du CA
Logitech est une société Suisse fondée en 1981, spécialisée dans la production de
périphériques informatiques claviers, souris, webcams, hauts parleurs, etc La société fabrique
aussi des accessoires pour les tablettes & smartphones, des enceintes sans fil et développe ses
activités autour de la domotique (sécurité, surveillance)

Optimisation des marges pour les activités historiques du groupe (accessoires pour
ordinateurs) avec une adaptation des couts de structure dans un marché en léger déclin (-6%
YoY). Investissement et développement des segments à forte croissance et plus margés : 1.
accessoires pour tablettes & smartphones (pochettes, claviers & gadgets) 2. enceintes
portables 3. domotique (vidéos de surveillance connectés au smartphone via une application)
4. accessoire de jeux

Un marché de la domotique en pleine croissance (à peine 2% des maisons sont équipées
connectés
Un savoir-faire technologique incontesté & un partenaire de taille : Apple

Une société qui change

Une très bonne situation financière, avec une trésorerie nette de 470M$
et qui fabrique des objets plus design
Catalyseurs
STOCK-PICKING

Une forte croissance des segments « relais » (CA : +50% YoY), tirés par : 1. une croissance
attendue à +20% du marché des tablettes (iPad, Android & Windows) pour 2014 & 2015 2. un
gain de parts de marché qui sera relutif sur les marges 3. une pénétration du marché de la
domotique (+20% de croissance estimée
2017)
Risques

Pénétration
par segment
par région
Asie
pacifique
20%
Musique
Jeux 5%
10%
Maison
connectée
13%
Thèmes

Flottant
marché qui sera de plus en plus compétitif : la domotique
Amérique
56%
Info
63%
Mobile
9%
EMEA
24%
Données financières
Compte de Résultat (M$)
2013
2014e
2015e
2016e
Chiffre d'Affaires
2 123
2 183
2 290
2 398
D
1%
3%
5%
5%
242,0
EBITDA
201,3
181,0
211,2
Marge d'EBITDA
9%
8%
9%
10%
EBIT
139,7
144,5
178,1
205,0
Marge d'EBIT
7%
7%
8%
9%
RN
75,5
106,9
140,5
165,0
Marge nette
4%
5%
6%
7%
Ratios de structure
2013
2014e
2015e
2016e
DN/EBITDA
-2,3
-2,4
-2,3
-2,4
ROE
16%
14%
16%
17%
Ratios boursiers
2013
2014e
2015e
2016e
Guidance

Le management anticipe un CA 2014e de 2,1Mds$ (marge
2,3Mds$ (marge
: 7%)
: 6%) et un CA 2015e de
Prochain évènement

6 août 2014 : résultats Q1 2014
PER
15,7x
16,3x
12,7x
10,4x
VE / CA
0,7x
0,7x
0,7x
0,7x
VE / EBITDA
8,5x
8,8x
7,8x
7,0x
So u rce : R e u te rs
22
8 juillet 2014
4. Annexes
4.Annexes
Société
Répartition du CA 2013 par segment
Répartition du CA 2013 par région
E t ats-Unis
11%
Archos
Produits éléctroniques
grand public.
Développement dans
la domotique & dans
les objets connectés
lifestyle
Ob j ets
c o nnectés
30%
A u t re
70%
As ie
22%
E u rope
67%
Ci r cuits
i n tégrés
14%
Atmel
Composants à semi
conducteur à
detination des objets
connectés pour la
voiture et la
domotique
A u t res
13%
Ch i ne
30%
V o iture
c o nnectée
13%
M é moires
8%
A s i e (hors
Ch i ne)
29%
E t ats-Unis
14%
C o n trôleurs
65%
A l l emagne
14%
A mé r iques
6%
Awox
Pure player des OC qui
adresse le segment
de la domotique
P r oduit
50%
T e chno
50%
As ie
P ac ifique
22%
E u rope
72%
24
4.Annexes
Société
Répartition du CA 2013 par segment
P u blicité
17%
Répartition du CA 2013 par région
A mé r iques
3%
P l ates-forme
WI F I &
t é lécom
42%
EMEA
26%
Boingo
Prestations de services
de télécom, gestion &
exploitation des
réseaux WIFI pour les
"villes connectées"
As ie
71%
A c c ès WIFI
41%
As ie
p ac ifique
9%
V o iture
c o nnectée
53%
Garmin
Leader mondial de
systèmes GPS pour les
voitures, bateaux,
avions & pour les OC
lifestyle
A vi ation
14%
S p o rt
15%
Harman
grand public et
professionnel :
systèmes audio
(Ipod), éclairage &
infotainment (voiture).
80% des voitures de
luxe sont équipées de
systèmes Harman
Ou t door
18%
Ma t ériel
pr o sono
&
luminaires
16%
A utres
19%
Voiture
c onnectée
53%
L i festyle
31%
A mé r iques
55%
EMEA
36%
All
34%
Eur ope
(hors All)
19%
Etats-Unis
28%
25
4.Annexes
Société
par segment
Asie
14%
D r ones
18%
Parrot
de haute techno pour
le grand public et
professionnels
(casques, enceintes,
gadjets & drones) et
système
d'infotainment pour
les voitures
par région
E tats-Unis
3%
Elec grand
public
12%
E u rope
83%
Voiture
connectée
70%
P r oduits
d i stribués
10%
E t r anger
12%
Visiomed
Matériel médical.
Commercialisation
récente d'une gamme
d'objets connectés
B i e n être
27%
Di ag nostic
mé d ical
63%
F r ance
88%
Am érique
d u nordE u rope
5%
2%
S anté
co nnectée
25%
Toumaz
Fabricant de
semiconducteurs
dédiées aux objets
audio (domotique) &
à la santé connectée
Do motique
75%
Asia
93%
26
VINCENT COURTOIS
ANALYSTE BUY-SIDE
STOCK-PICKING
ENZO ALBIZZATI
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agréée par le CECEI (Comité des Etablissements de Crédit et des Entreprises
et
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ailleurs, La FINANCIERE
est organisée de manière à assurer
de
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éventuels conflits
.
27
8 juillet 2014
75002 PARIS Tél. 01 45 08 96 40 Fax. 01 45 08 89 12
9, rue Grenette 69289 LYON CEDEX 02 - Tél. 04 78 42 51 18 Fax. 04 78 38 17 83
06400 CANNES Tél. 04 97 06 66 40 Fax. 04 93 68 83 80
4, place Jean Jaurès 42000 SAINT-ETIENNE Tél. 04 77 38 70 04 Fax. 04 77 38 70 12
Parc des Glaisins 5 avenue du Pré-Félin 74940 ANNECY-LE-VIEUX Tél. 04 50 66 50 50 Fax. 04 50 66 55 55
www.finuzes.fr

PEUT-ON CROIRE ¿ LA REPRISE ?

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