Les conséquences économiques du Brexit sur le RU

Les conséquences économiques
du Brexit sur le Royaume-Uni
Conjoncture économique et financière
6 juillet 2016
Que s’est-il passé depuis le Brexit ?
Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016
2
1/ La Livre Sterling a baissé
Taux de change effectif nominal de la livre
96
1997=100
-9,6 % par rapport au
23.06.2016
94
-7,9 % par rapport à la
moyenne observée entre le
01.01 et le 23.06.2016
92
90
88
86
84
82
4
11 18 25
JANV 16
1
8
15 22 29
FEV 16
7
14 21
MARS 16
28
4
11 18 25
AVR 16
2
Source : calcul Coe-Rexecode
Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016
9
16 23 30
MAI 16
6
13 20
JUIN 16
27
4
11 18 25
JUIL 16
1
© Coe-Rexecode
3
2/ Le marché boursier a bien résisté, grâce à la baisse de
la Livre
Royaume-Uni
Cours des actions
6600
Londres - FTSE 100 (31.12.83=1000)
6450
6300
6150
6000
5850
5700
5550
4 11 18 25
JANV 16
1 8 15 22 29
FEV 16
7 14 21 28 4 11 18 25
MARS 16
AVR 16
Source : Financial Times
Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016
2 9 16 23 30
MAI 16
6 13 20 27 4 11 18 25
JUIN 16
JUIL 16
1
© Coe-Rexecode
4
3/ La Banque Centrale s’est exprimée
Quelques éléments de langage de Mark Carney, gouverneur de la
Banque d’Angleterre, depuis le référendum :
 « Les perspectives économiques se sont détériorées et un
certain assouplissement monétaire sera probablement
nécessaire au cours de l‘été.
 Le Comité de politique monétaire dressera un état des lieux
initial le 14 juillet et une étude complète – accompagnée de
nouvelles prévisions – suivra dans le rapport sur l’inflation en
août.
 En août, nous discuterons aussi en profondeur de l‘éventail
d’instruments disponibles pour un stimulus monétaire, si
nécessaire. »
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L’impact économique à court terme : effets
de la baisse de la Livre et des incertitudes
Réunion de conjoncture économique et financière du mercredi 6 Juillet 2016
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1/ Exemples passés : de violentes dépréciations ont déjà
été observées par le passé, notamment en 1992
Royaume-Uni
Change effectif
120
1997=100
réel
110
100
-17 % entre
août 1992 et
février 1993
Immigration
-18 % entre
août 1992 et
février 1993
90
nominal
80
92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Source : calcul Coe-Rexecode
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© Coe-Rexecode
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Quels enseignements tirer de la dévaluation de 1992 ?
-
La dévaluation de la Livre Sterling a eu un effet immédiat sur les prix
du commerce extérieur (tant sur le déflateur des importations que des
exportations) ;
-
L’effet sur les prix à la consommation est beaucoup plus ambigu.
-
Un effort de marges a été fait par les entreprises britanniques.
-
Un repli du taux d’épargne des ménages a été observé.
-
Un rebond de la croissance s’est matérialisé au second semestre 1993.
Mais comparaison n’est pas raison.
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La dépréciation de la Livre : un impact négatif à court
terme, favorable à moyen terme
Les effets probables de la dépréciation de la Livre Sterling :
1.
Hausse des prix des importations
2.
Pertes de pouvoir d’achat des agents intérieurs, estimée à 1,15 % à
court terme
3.
Arrêt de la croissance (?)
4.
Amélioration des exportations
Conclusion : l’effet de la dépréciation de la Livre Sterling est négatif à
court terme, mais favorable à moyen terme à l’économie britannique.
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2/ De nombreuses
comportements
incertitudes
pèseront
sur
les
1.
Des mouvements de capitaux, d’où de nouvelles baisses possibles de
la Livre Sterling.
2.
Des incertitudes sur le résultat des négociations
a. Question de l’accès au marché unique
c. Quid du passeport européen pour le secteur financier?
3.
Des surcoûts éventuels
4.
Des incertitudes sur l’unité-même du Royaume-Uni
Conclusion : les incertitudes vont conduire les agents à reporter (au
mieux) leurs dépenses d’investissement.
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Le Royaume-désuni
Résultats des votes dans les
régions favorables au maintien
dans l’Union européenne (bleu) :
62 %
Immigration
55,8 %
59,9 %
En rouge les régions en faveur
de la sortie de l’UE.
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Au-delà du Brexit, la situation de l’économie
britannique est préoccupante
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1/ L’économie est en ralentissement assez marqué
Royaume-Uni : indices d'activité
65
Indice PMI-Markit : industrie manufacturière
60
65
Indice PMI-Markit : services
Immigration
60
55
55
50
50
45
45
40
40
35
35
30
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
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2/ Le taux d’épargne des ménages est extrêmement
faible
Royaume-Uni
Taux d'épargne
14
En %
12
10
8
6
4
2
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
Source : Ameco
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2008
2011
2014
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3/ Le taux d’endettement des ménages est très élevé
Comparaison des taux d'endettement des ménages
150
En % du RDB
Royaume-Uni
130
110
Espagne
France
90
Allemagne
70
Italie
50
30
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Source : Banque de France
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2010
2011
2012
2013
2014
2015
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4/ Le déficit public, quoiqu’en réduction, reste élevé. La
dette publique est importante.
Royaume-Uni
Comptes des administrations publiques en % du PIB
9
Besoin de financement
100
Dette brute (ocde)
Immigration
6
80
3
0
60
-3
-6
40
-9
Total
Hors frais financier
-12
1970
20
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
2010
2015
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
2010
2015
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Conclusion : notre scénario pour le
Royaume-Uni
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Révision à la baisse des perspectives de croissance
pour 2017
Pré Brexit
Nos perspectives de juin
Moyennes annuelles, %
Impact Brexit
2016
2017
2017
PIB
1,8
1,6
-1 point
Consommation des ménages
2,4
2,1
Immigration
-1,3
Investissement
1,4
2,6
-3,2
Exportations
1,4
3,4
+0,3
Solde public (% du PIB)
-3,8
-3,2
-0,8
Conclusions :
1. Des pertes de croissance à court terme (-1 point en 2017)
2. Une politique monétaire encore plus accommodante
3. Obstacle éventuel de l’accélération des prix
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