2014.08.06_Indicateurs de risques dans Reporting

Définition des indicateurs utilisés dans nos reportings
Tous nos indicateurs sont calculés sur une base hebdomadaire
(à l'exception de nos fonds à valeurs liquidatives mensuels).
Pour le calcul de nos fonds investis en actions de la zone Euro et les parts libellés
en euros, nous utilisons le taux sans risque Eonia capitalisé à 1, 3 et 5 ans.
En revanche pour nos fonds libellés en dollars ou investis en action américaines,
nous utilisons les obligations gouvernementales US à 1, 3 et 5 ans.
Nota bene
• Sur une période d' 1 an, nous prenons la performance du portefeuille et du benchmark sur 1 an, en
plus du taux sans risque à la date de calcul.
• Sur une période de 3 ans, nous prenons 3 années de performance annualisée du portefeuille et du
benchmark, en plus du taux sans risque à la date de calcul.
• Sur une période de 5 ans, la procédure est identique à celle de 3 ans.
Taux sans risque
- Pour les parts en euro, nous prenons le taux d'intérêt Eonia capitalisé selon la période 1, 3 ou 5, que
nous annualisons.
- Pour les parts en dollars, nous prenons les obligations US sur une période de 1 an, 3 ans et 5 ans
que nous annualisons.
Taux sans risque : Tickers Bloomberg
•
•
•
•
Obligation US 1 an : USGG12M
Obligation US 3 ans : USGG3YR
Obligation US 5 ans : USGG5YR
Eonia (capitalisé) : EONCAPL7
Formule de l'annualisation de la performance
( +%
)
−
1
Volatilité
La volatilité est une mesure statistique de la dispersion des rendements observés d'un actif financier
ou d'un indice boursier. Plus la volatilité est élevée, plus l'actif sera considéré comme risqué et par
conséquent plus l’espérance de gain ou de perte sera important.
Nous calculons la volatilité sur une période glissante à 1 an, 3 ans et 5 ans.
Formule :
$%&'
é
∶√
×
∑ " (! − ! )
#
() = (&+,-+.$/'& $0 1&.23 4
(5 = (&+,-+.$/'& .-6&//& 30+ 7$ 2é+4-8& 3é7&'14-//é&
9 = 9-.:+& 1-1$7 8& 2é+4-8&3
Alpha de Jensen
L'alpha de Jensen mesure la sur ou sous-performance du portefeuille par rapport à sa performance
théorique donnée par le modèle du CAPM.
Formule :
; =
Beta
−[
+= (
−
)]
?@ = A72ℎ$ 8& C&/3&/
+@ = D&/8&.&/1 $//0$743é 80 2-+1&,&0477&
+E = F$0G 3$/3 +43H0& 30+ 7$ 2é+4-8& '-/'&+/é&
I@ = J&1$ 80 2-+1&,&0477&
+5 = D&/8&.&/1 $//0$743é 80 .$+'ℎé
Le bêta est une mesure de la volatilité ou du risque systématique d'un titre ou d'un portefeuille par
rapport au marché dans son ensemble. Un bêta inférieur à 1 signifie que le titre sera moins volatil
que le marché. Un coefficient bêta supérieur à 1 indique que le prix du titre sera plus volatil que le
marché.
Formule :
==
K( ; )
K ( )
I = J&1$ 80 2-+1&,&0477&
+@ = D&/8&.&/1 $//0$743é 80 2-+1&,&0477&
+5 = D&/8&.&/1 $//0$743é 80 .$+'ℎé
2
Tracking error
La Tracking error est la différence entre les rendements du portefeuille et les rendements de l'indice
de référence. Plus la tracking error est faible plus le fonds sera identique à son indice de référence en
termes de comportement.
Formule :
FM =
∑" N
−
#
O
FM = F+$'P4/Q M++-+
+@ = D&/8&.&/1 $//0$743é 80 ,-/83
+R = D&/8&.&/1 $//0$743é 8& 7 S 4/84'& 8& +é,é+&/'&
9 = 9-.:+& 1-1$7 8& 2é+4-8&3
Ratio d'information
Le ratio d'information (IR) mesure la capacité d'un gérant de portefeuille à générer des rendements
excédentaires par rapport à un indice de référence.
Formule :
TU =
(
− )
VW
+@ = D&/8&.&/1 $//0$743é 80 2-+1&,&0477&
+) = D&/8&.&/1 $//0$743é 8& 7 S 4/84'& 8& +é,é+&/'&
FM = F+$'P4/Q M++-+
Sharpe ratio
Le ratio de Sharpe permet de déterminer la performance d'un portefeuille ajustée du risque. Il
mesure l'écart du portefeuille par rapport à un actif sans risque, le tout pondéré par son écart-type.
Formule :
− )
Z
[\ D = D$14- 8& 3ℎ$+2&
+@ = D&/8&.&/1 $//0$743é 80 2-+1&,&0477&
+E = F$0G 3$/3 +43H0& 30+ 7$ 2é+4-8& '-/'&+/é&
XY U =
(
]@ = É'$+1 − 162& 80 2-+1&,&0477&
3
Taux de rotation du portefeuille (méthode américaine)
Le taux de rotation mesure le volume de transactions effectuées par le gérant sur une année, en
proportion de l’actif net du fonds. Le taux de rotation du portefeuille est calculé en prenant soit le
montant total des nouveaux titres achetés ou le montant total minimum des actifs vendus sur une
période donnée, divisé par l'actif net du fonds. Le taux de rotation est calculé sur 1 an tous les mois
et est exprimé en pourcentage.
Formule :
(_X) =
( ;
`#
)
1@ (a[) = F$0G 8& +-1$14-/ 80 2-+1&,&0477& (a[)
3@ = b-/1$/1 1-1$7 8&3 /-0%&$0G 141+&3 $'ℎ&1é3
3c = b-/1$/1 1-1$7 8&3 141+&3 %&/803
A9 = A'14, 9&1 80 ,-/83
Ratio Active Share
Le ratio Active Share consiste à mesurer le pourcentage des actifs du fonds qui diffèrent de ceux
présents dans l’indice de référence. Par exemple, une valeur qui pèse 5% dans un fonds, et
seulement 3% dans l’indice de référence, va contribuer pour 1% à l’Active Share.
Cremers et Petajisto 1ont étudié 2650 fonds couvrant la période 1980 à 2003, et ont constaté que les
fonds ayant le ratio Active Share le plus élevés, 80% ou au delà, ont surperformé leur indice de
référence de 2 à 2,71% avant frais et de 1,49-1,59% après frais.
Formule :
`X U =
def
"
;
−f
g;
e
Ah D = D$14- A'14%& [ℎ$+&
i@jklEjm)j;) = 2-/8é+$14-/ 8& 7S $'14, 4 8$/37& 2-+1&,&0477&
i)nopq;) = 2-/8é+$14-/ 8& 7S $'14, 4 8$/3 7 S 4/84'& 8& +é,é+&/'&
1
K.J. Martijin Cremers & Antti Petajisto, 2006. "How Active Is Your Fund Manager?A New Measure That Predicts Performance"
4
Remarque :
Les données révélées dans l'étude du ratio Active Share doivent être interprétées avec prudence. Les
résultats de l'étude précédente mentionnant qu'un ratio Active Share élevé dépasse l'indice de
référence, est seulement le reflet d'une moyenne d'un échantillon étudié. Un ratio élevé n'est pas
systématiquement synonyme de surperformance.
Les données de l'étude ont seulement montré que la performance moyenne d'un fonds avec un ratio
Active Share élevé est meilleure que la performance moyenne des fonds avec un ratio Active Share
faible.
5