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chamado Valor Terminal (VT). A taxa de desconto que força o PV do VT a ser igual ao PV dos custos
é definida como a Taxa Interna de Retorno Modificada.
Assaf Neto (2005) conclui que o desempenho de um investimento é dependente não somente das projeções de caixa, mas também de sua taxa de reinvestimento.
Brigham e Ehrhardt (2007) concluem que a MIRR é superior a TIR como indicador da verdadeira taxa de retorno, ou “taxa de retorno de longo prazo esperada” de um projeto, porém o
método do Valor Presente Líquido (NPV) ainda é melhor para a escolha de projetos mutuamente
excludentes, pois oferece um indicador melhor de quanto cada projeto vai aumentar o valor da empresa.
2.5 Método do Custo Anual Equivalente (CAE)
O método do custo anual equivalente pode ser empregado no caso de um benefício anual
líquido e não apenas custo anual.
O Custo Anual Equivalente – CAE – é por definição, segundo Motta e Calôba (2002), a transformação de todos os custos de caixa (investimentos, custos operacionais, valor residual, etc.) em
uma série anual uniforme, sendo empregado geralmente em alternativas que envolvem custos.
O cálculo é feito transformando-se um fluxo de caixa irregular em uma série uniforme equivalente, dada uma taxa mínima de atratividade e de determinado número de períodos, geralmente
igual à vida útil da alternativa. A alternativa de investimento que apresentar o menor CAE é escolhida.
Outra forma de se aplicar o CAE é usar uma receita virtual, para permitir o cálculo de um
excedente líquido. A alternativa que tiver maior excedente líquido (menor custo) é a vencedora.
Para Motta e Calôba (2002, p.124) pode-se operar com o custo anual equivalente do Fluxo
de Caixa Diferencial, que poderá surgir uma inversão de sinal (receitas ao invés de apenas custos)
que permitirá calcular a TIR do fluxo de caixa diferencial.
Aceitando que as alternativas de investimentos possam ser repetidas em condições idênticas, indefinidamente, não haverá necessidade de se preocupar com um horizonte comum de
planejamento, mesmo que as alternativas possuam vidas diferentes, quando se trabalha com o
CAE.
Sejam duas alternativas, A e B. Se ocorrer
, então B é preferível a A.
2.6 Índice de Lucratividade (IL)
Para Assaf Neto (2005) o índice de lucratividade (IL), ou índice de valor presente, é uma
variante do método do Valor Presente Líquido (VPL); é determinado por meio da divisão do valor
presente dos benefícios líquidos pelo valor presente dos dispêndios (desembolsos de capital).
Indica, em termos de valor presente, quanto o projeto oferece de retorno para cada unidade
monetária investida.
Segundo Brigham e Ehrhardt (2007, p.519) o índice de lucratividade pode ser obtido pela
fórmula:
O CFt representa os fluxos de caixa futuros esperados, e o CF0 representa o custo inicial. O
IL mostra a lucratividade relativa de qualquer projeto.
O critério de aceitar/rejeitar uma proposta de investimento com base no índice de lucratividade segue o seguinte esquema:
•
IL > 1 – o projeto deve ser aceito (VPL > 0)
•
IL = 1 – indica VPL nulo, em princípio é considerado atraente, pois remunera o investidor em
sua requerida atratividade;
•
IL < 1 – o projeto indica um VPL negativo, portanto deve ser rejeitado.