EuroLand Finance - EuroLand Corporate

EuroLand Finance
Cours au 16/02/05 : 11,20 €
Fair Value : 11,80 €
Décote : 5,1 %
Ingénierie et services
informatiques
Ausy
Petit à petit, Ausy fait son nid
Mercredi 16 février 2005
Analyste :
Sonia Fasolo
Tél : 01.44.70.20.87
[email protected]
Données boursières
Actualité
Ausy publie un CA 04 de 75,9 M€ (vs nos estimations de 76,2 M€), en
croissance organique de 8,2 %. Au 2S 04, le groupe enregistre une
croissance de 4,0 % (vs un objectif de 5 %). Rappelons que le 1S 04
avait bénéficié d’un niveau d’activité exceptionnel dans le domaine spatial qui n’était pas récurrent. Le groupe semble retrouver
une certaine dynamique commerciale en Belgique et au Luxembourg. Toutefois, dans son communiqué, la direction indique que le
résultat d’exploitation sera impacté par des mesures visant la redynamisation des ventes, ce qui laisse présager une perte d’exploitation au 2S contre un objectif initial de REX positif.
Commentaires
Capitalisation : 34,4 M€
Nombre de titres : 3 072 556 titres
Volume moyen / 6 mois : 4 506 titres
Extrêmes / 12 mois : 4,91 € / 11,84 €
Rotation du capital / 6 mois : 19,1 %
Flottant : 38,3 %
Code Reuters : OSI.PA
Code Bloomberg : OSI FP
Code ISIN : FR 0000072621
Actionnariat
Jean-Marie Magnet : 40,0 %
Sycomore : 8,5 %
Georges Pelte : 6,5 %
Alten : 6,7 %
Public : 38,3 %
L’atteinte de l’équilibre d’exploitation (hors charges transitoires)
confirme le fait que la société est parvenue à baisser son taux d’intercontrat (selon nous, sous la barre des 10 % au 2S 04 puisqu’il s’agit
du point mort) et à maintenir un effectif proche des 1 100 collaborateurs (niveau de début 2004) en dépit de la croissance enregistrée. Compte tenu de ces éléments, nous revoyons à la baisse notre
objectif de REX annuel qui intégrait un REX positif de 0,2 M€ au 2S
04, pour le ramener à –0,2 M€ sur cette période. Au final, notre objectif de REX s’établit à –1,2 M€ en 04.
Le groupe anticipe un CA 05 en croissance organique de 5 %, hypothèse qui nous paraît prudente au vu du redémarrage de l’activité des sociétés d’ingénierie et de la stabilisation des prix. Ces derniers pourraient même connaître une légère hausse en 05. Nous
tablons pour notre part sur une croissance de 6,3 % en 05. En revanche la rentabilité d’exploitation devrait poursuivre son amélioration
et être positive grâce à une poursuite de la baisse du taux d’intercontrat.
2001
2002
2003
2004e
2005p
CA (K€)
86 901
77 566
70 182
75 937
80 717
REX (K€)
5 630
-4 015
-3 813
-1 221
2 158
RNPG (K€)
2 635
-6 670
-3 321
-1 474
1 194
Var CA (%)
-10,7%
-9,5%
8,2%
6,3%
Marge opérationnelle (%)
Marge nette av. GW et except. (%)
6,5%
ns
ns
ns
2,7%
3,7%
ns
ns
ns
1,5%
Gearing net (%)
11,9%
39,2%
108,8%
45,0%
17,6%
VE / CA
0,46
0,51
0,57
0,52
0,49
VE / REX
PER av. GW et except.
7,0
ns
ns
ns
18,4
10,7
ns
ns
ns
28,9
Source : Euroland Finance
Les ratios et le gearing sont retraités du factor de 2003 à 2005
1
EuroLand Finance
Recommandations
La dynamique retrouvée par le marché des services informatiques
et de l’ingénierie depuis fin 2004 contribuera à la croissance d’Ausy
en 2005 et à l’amélioration de son taux d’activité. De plus, la dimension spéculative depuis l’entrée d’Alten au capital reste forte. Ces
données, que nous avons intégrées dans notre scénario, semblent
également déjà valorisées par le marché. Notre fair value s’établit
11,8 €, ce qui laisse apparaître une décote de 5,1 %.
DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS
Corporate Finance
Intérêt personnel de
l’analyste
Détention d’actifs de
l’émetteur
Communication préalable à l’émetteur
Contrats de liquidité
Conseil lors de l’émission de BSA courts en
juin 2004
Non
Non
Non
Non
La présente étude est diffusée à titre purement informatif et ne constitue en aucune façon un document de sollicitation en
vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers émis par la société objet de l'étude.
Cette étude a été réalisée par et contient l'opinion qu'EuroLand Finance s'est forgée sur le fondement d'information provenant de sources présumées fiables par EuroLand Finance, sans toutefois que cette dernière garantisse de quelque façon que
ce soit l'exactitude, la pertinence ou l'exhaustivité de ces informations et sans que sa responsabilité, ni celle de ses dirigeants
et collaborateurs, puisse être engagée en aucune manière à ce titre.
Il est important de noter qu'EuroLand Finance conduit ses analyses en toute indépendance, guidée par le souci d'identifier les
atouts, les faiblesses et le degré de risque propre à chacune des sociétés étudiées. Toutes les opinions, projections et/ou estimations éventuellement contenues dans cette étude reflètent le jugement d'EuroLand Finance à la date à laquelle elle est
publiée, et peuvent faire l'objet de modifications par la suite sans préavis, ni notification.
EuroLand Finance attire l'attention du lecteur sur le fait que dans le respect de la réglementation en vigueur, il peut arriver que
ses dirigeants ou salariés possèdent à titre personnel des valeurs mobilières ou des instruments financiers susceptibles de donner accès aux valeurs mobilières émises par la société objet de la présente étude, sans que ce fait soit de nature à remettre
en cause l'indépendance d'EuroLand Finance dans le cadre de l'établissement de cette étude.
Tout investisseur doit se faire son propre jugement quant à la pertinence d'un investissement dans une quelconque valeur mobilière émise par la société mentionnée dans la présente étude, en tenant compte des mérites et des risques qui y sont associés, de sa propre stratégie d'investissement et de sa situation légale, fiscale et financière. Les performances passées et données historiques ne constituent en aucun cas une garantie du futur. Du fait de la présente publication, ni EuroLand Finance, ni
aucun de ses dirigeants ou collaborateurs ne peuvent être tenus responsables d'une quelconque décision d'investissement.
Aucune partie de la présente étude ne peut être reproduite ou diffusée de quelque façon que ce soit sans l'accord d'EuroLand Finance. Ce document ne peut être distribué au Royaume-Uni qu’aux seules personnes autorisées ou exemptées au
sens du UK Financial Services Act 186 ou aux personnes du type décrit à l’article 11(3) du Financial services Act. La transmission, l’envoi ou la distribution de ce document sont interdits aux Etats-Unis ou à un quelconque ressortissant des Etats-Unis d’Amérique (au sens de la règle « S » du U.S. Securities Act de 1993).
2